安信证券-维海德-871053-新三板策略事件点评:疫情推动会议视频产品需求增长,2020H1净利润实现大幅增长-200916
2020-09-16 19:33:42  诸海滨
研报摘要

  ■事件:公司发布2020年半年度报告,实现营收(20334.27万元,+64.89%),归母净利润(5891.10万元,+210.29%)。
  ■视频会议产品与服务供应商,提供适应多领域会议解决方案:公司是领先的视频会议产品及解决方案供应商,拥有一支专业且经验丰富的研发团队,公司通过完善的销售和服务体系,利用成本和品质优势,为视频会议系统集成商、多媒体系统集成商提供高性价比的高清视频会议产品和配套服务。从收入来看,公司2020H1实现营收(20334.27万元,+64.89%),主要原因是公司主营产品为视频会议摄像机,受国内外疫情的影响,需求大幅度增加,导致营业收入大福度增长。从利润来看,公司2020H1归母净利润(5891.10万元,+210.29%),主要系公司本期营业收入大幅增加,同时管理费用大幅下降所致。分产品来看,公司营业收入主要来源于高清视频会议摄像机、高清视频会议终端等产品的销售。
  ■海内外业务拓展顺利,直销+代销造就多层次模式:目前,公司的业务遍及中国、美国、德国、荷兰等全球30多个国家和地区,客户包括苏州科达、南方电讯、北京中庆、鸿合科技等国内外知名企业。公司建立了多层次的销售模式,主要以直销和代理销售并举的形式进行销售。直销方面,公司总部坐落于广东深圳,在北京、南京、成都、西安等核心城市设有营销中心,在营销中心下属城市设立办事处,销售网络基本覆盖全国市场。代理销售方面,公司积极开发具有较强分销网络的代理商,目前在北美和欧洲建立了代理销售体系,并计划在中国国内进一步引入优质的代理商。公司根据市场的变化提出对应的价格策略、渠道策略和产品策略等,有效激励代理商共同成长。同时,公司通过电子商务平台、参加国内外电子产品展会等方式获取业务。
  ■毛利率小幅改善,研发采用自主与合作双重模式:2020H1综合毛利率50.57%,同比上升2.65pct,有小幅改善。2020H1三费费用率9.25%,同比下降9.90pct,其中销售费用率7.45%(-2.26pct)、管理费用率2.41%(-7.74pct)、财务费用率-0.61%(+0.10pct)。2020年上半年,公司研发支出1860.96万元,营收占比达9.15%,同比下降3.99pct;目前公司拥有研发人员125人,占公司员工总数36.87%。公司每年投入大量资源用于软、硬件技术的研究与开发,在多年的产品研发过程中严格遵循软硬件开发过程中的规范和研发管理流程。在研发过程中,公司根据目标市场和目标客户的发展趋势和业务需求,制定相应的产品研发策略,并根据公司经营现状和未来发展战略,采取自主研发或合作开发的方式,实现高新技术成果的产业化。截至目前,公司累计获得发明专利4项,实用新型专利21项,外观设计专利29项,软件著作权87个。
  ■资产负债结构稳定,现金流相对充裕:资产负债表来看,期末应收账款8468.82万元,同比上升39.85%,主要是由于本期公司营收实现了较大幅度的增长。期末货币资金为12385.74万元,增幅为48.76%,主要系本期经营情况良好,营业收入稳步增加,客户的回款情况良好所致。现金流量表来看,报告期内经营性活动现金净流入为1594.22万元,同比增加685.02%,主要是由于营收稳步增长以及回款效率提高;投资活动现金净流入1945.16万元,较去年同期同比上升433.3%,原因是公司之前投资的理财产品以及结构性存款到期赎回;筹资活动现金流量净额为424.66万元,同比增加163.51%,主要系本期银行借款增加所致。
  ■疫情推动视频会议产业发展,长期竞争优势亟需建立:随着市场对产品要求的不断提高,高清视频会议摄像机产品更新换代速度不断加快,对专业技术吸收、优化、创新和应用能力的要求也日益提高,新产品开发需要融合对技术深刻的认识和行业应用经验的积累,否则难以开发出性能优越的产品。由于今年上半年疫情的发生,远程办公与线上会议的市场需求出现了大幅度增长,从而直接带动了公司所在行业的发展。未来随着大环境逐步稳定,行业将回归正常的发展轨迹,而市场竞争势必将提高,如何通过技术研发进一步保持并拓展竞争优势将是公司下一阶段的重点。
  ■投资建议:公司提供音视频设备研发、生产、销售及相关技术服务,主要应用于视频会议、远程教育等多种领域。公司将主要资源投入附加值较高的核心技术环节,主要进行产品组装和检测,而PCB贴装这一非核心环节则采取外包加工方式完成。未来公司将进一步优化生产模式,除了优化组装程序,提高组装效率和质量,还将持续关注高层次研发和管理人才的引进以及高新技技术成果进一步产业化的战略动向。截至最新,公司市值11亿元,对应PE(ttm)为12.5X。整体来看,市场需求依然旺盛,商业模式趋于成熟,均有利于公司未来的业务发展,建议关注。
  ■风险提示:核心技术替代风险、人才流失风险、回款风险
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