平安证券-数字经济系列报告(一):数字中国,变局与机遇-210408
2021-04-08 21:09:50  陈骁,魏伟,薛威
研报摘要

  近年来,以大数据、人工智能为代表的新一代信息技术迅猛发展,数字经济已成为引领全球经济社会变革、推动我国经济高质量发展的重要引擎。2020年底中央经济工作会议、两会政府工作报告及“十四五”规划,都提出了数字经济发展的政策部署。我们认为,“加快数字化发展,建设数字中国”,不仅仅是政府政策的目标,也是中国经济结构和产业结构转型的必然方向,更蕴含了富有想象力的投资空间和机遇。
  数字经济的定义与内涵框架
  目前,学术界对数字经济尚无明确公认的定义。总体而言,我们认为数字经济至少包含如下特征:1)数字经济的发展以数据为最基础的生产要素,以信息通信技术(ICT)为主要依托,强调经济当中的数字化信息化驱动;2)数字经济通常自下而上包含三方面:支持数字经济的底层技术,数字技术直接相关的行业,以及数字化技术运用到其他传统行业。3)随着经济社会与信息技术的发展,数字经济的边界也在不断变化和拓展。
  我们从生产函数、产业分类、经济部门三个角度,划定了数字经济研究的框架。从生产函数看,数字经济的研究主要集中在生产技术、生产关系、生产要素三个方面;从产业分类看,数字经济的研究主要分为两大类,一是与信息通信本身直接相关的行业,即数字产业化;二是各个传统行业与数字技术的融合,即产业数字化。从经济部门看,数字经济的研究则涵盖了数字技术在企业部门、居民部门、金融部门、政府部门的融合与应用。
  全球数字经济发展现状
  从数字经济的规模上看,1)当前全球并无公认的数字经济规模测算方法,不同机构测算结果差异巨大。2)中国数字经济的绝对规模处于全球领先位置,但GDP占比不高,反映出发展不平衡与不充分的问题。3)中国数字经济增速较快,且产业政策方向表明中国数字经济的高增长还将延续。
  从数字经济发展指数上看,当前有诸多不同维度的数字经济指标,来衡量不同地区数字经济的发展状况。普遍的结论包括:1)发达经济体的数字经济发展程度较高;2)中国在全球排名不高,可能受到人均指标的拖累,也意味着中国仍然有巨大的发展空间。第三,中国国内各区域间的数字经济发展并不平衡,经济相对发达地区的数字经济体量和深度都好于经济欠发达地区。
  从数字经济的国家战略上看,到目前为止,几乎所有OECD成员国均制定了国家数字发展战略;并且近年来的数字化转型政策方针又呈现了一些新的变化趋势:一是国家数字战略越来越多由政府最高层协调;二是对数据资源与数字安全创新的关注度有所提升;三是人工智能(AI)、区块链、量子计算正受到越来越多的政策关注;四是实施了一系列数字经济领域应对新冠肺炎疫情的政策措施。
  数字经济如何促进经济增长
  数字经济作为一种立足于新生产要素、利用新兴技术、创造出新商业模式的新经济形态,能够有效促进经济增长。从微观上看,数字经济对企业运营的好处很大程度上可以归结为成本的降低,具体可概括为规模经济效应、范围经济效应和长尾效应;从中观上看,数字经济对于产业发展的促进作用主要体现在产业创新效应、产业融合效应与产业关联效应这三个方面,最终促进产业的结构调整和转型升级;从宏观上看,数字经济可以通过增加生产要素数量、改变产出函数的形式、提高全要素生产率水平这三个渠道,来促进宏观经济的增长。
  从全球趋势看数字经济的海外投资重点
  各国在发展数字经济上均有“强化优势、补齐短板”的战略需要,这也是各国数字经济未来发展的趋势。我们认为在全球范围内布局数字经济产业投资,应该考虑以下几点:对于美国,由于中美关系的复杂化与美国的遏制措施,需警惕数字经济投资的风险。对于欧盟,一是加大对欧盟先进硬件设备与精密仪器工业的投资;二是与欧盟本地企业合作进行相关领域数字化发展的开发与运营,提供本土先发经验优势。对于日韩,投资重点应当放在电子制造领域,还可以在产业数字化与数字经济的发展和规则制定上进行合作。对于发展中经济体,考虑数字经济的重要市场进行开发,与当政府、企业合作培育当地数字经济相关产业。
  从“十四五”规划看数字经济的中国投资主线
  数字经济领域的投资涵盖的范围广阔,包含的细分领域也非常多。从十四五规划的产业政策布局当中,我们可以粗略梳理出数字经济领域未来五年的几条主要的投资主线:
  第一,数字技术的创新应用:1)高端芯片、操作系统、人工智能关键算法、传感器等;2)通用处理器、云计算系统和软件核心技术一体化研发;3)量子计算、量子通信、神经芯片、DNA存储等前沿技术,信息科学与生命科学、材料等基础学科的交叉创新。
  第二,数字产业化发展。1)人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全等新兴数字产业,以及相关的通信设备、核心电子元器件、关键软件等产业;2)5G的建设和应用,试点智能交通、智慧物流、智慧能源、智慧医疗等重点领域;3)第三方大数据服务产业;4)共享经济和平台经济。
  第三,产业数字化转型。1)工业互联网和数字化转型促进中心建设,个性定制、柔性制造等新模式。2)众包设计、智慧物流、新零售等服务业新模式;3)智慧农业。
  第四,数字化基础设施建设。1)5G通信与数据存储、处理的基础设施;2)城乡的数字化基础设施建设,物联网感知设施、通信系统等。3)城乡信息管理服务平台,大数据中心。
  第五,数据安全、网络安全服务。1)网络安全基础设施建设;2)人工智能安全技术创新。
  风险提示
  1)全球经济复苏低于预期,拖累数字经济领域的投资与发展;2)数字经济领域技术发展遭遇瓶颈,例如人工智能等技术难以实现突破性发展;3)货币政策过快收紧导致无风险利率走高,全球金融市场出现动荡,可能影响数字经济领域的投资收益水平;4)各国对于数字信息的安全性与个人隐私的保护,可能影响大数据及相关应用;而互联网平台企业的反垄断,也可能影响其发展。
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