东兴证券-2020年12月份金融数据点评:信贷扩张继续放缓-210113
2021-01-14 08:38:40  康明怡
研报摘要

  事件:
  央行公布12月金融数据,新增社融1.72万亿,前值2.13万亿,同比少增3830亿,社融存量同比增长13.3%,较上月回落0.3个百分点;新增人民币贷款1.14万亿,同比多增679亿,新增委托贷款减少559亿,新增信托贷款减少4601亿,债券净融资442亿,同比少增2183亿,政府债券净融资7156亿,同比多增3417亿。11月M2同比增长10.1%,较上月回落0.6个百分点;M1同比增长8.6%,较上月回落1.4个百分点;M0同比增长9.2%,较上月下降1.1个百分点。
  主要观点:
  12月社融增速继续回落;从结构来看,企业居民信贷扩张继续放缓,其中居民信贷新增额低于去年同期,但企业贷款结构继续优化,票据融资放量,支撑信贷扩张;12月表外融资收缩,其中信托贷款、新增承兑未贴现票据收缩幅度较大,企业债券融资继续低迷,政府债券融资近7千亿,社融存量增速回落趋势确定;存款活化有所放缓,与12月PMI数据互相印证,表外融资收缩导致存贷款剪刀差扩大,不同口径存款增速纷纷回落,但存款趋势能否延续仍需观察。
  11月社融存量增速迎来拐点,12月社融继续回落,预计这一趋势仍将延续,即使1月新增社融大增也难改社融增速趋势性下行,企业居民等主体信用扩张增速有所放缓,复苏后期,经济增长动能逐渐转换,消费、制造业和出口接替房地产和基建投资成为经济增长的拉动力,与后者高度依赖于信贷扩张相比,前者对外部融资的依赖度较低,更依赖于自身盈利现金流的增长来实现生产和产能扩张,因此疫情复苏后半段必然伴随着信贷扩张的持续减弱,展望2021年,我们认为全年社融增速或将达到11%-12.5%区间,其中信贷和社融新增额大约分别在19万亿、31万亿左右,整体信用环境较2020年有所收紧,信贷供给回落、信贷需求回暖背景下,贷款加权利率或迎来缓慢回升;信贷结构上,企业贷款结构将持续优化,而随着各项房地产贷款监管政策落地,居民信贷扩张或将承压。
  风险提示:货币政策不及预期,经济恢复不及预期
  
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