中银国际-2020年国际收支分析报告-210223
2021-02-23 14:12:26  管涛
研报摘要

  2020年国际收支继续呈现经常项目顺差、资本项目逆差格局,外商直接投资逆势增长,储备资产增加源于基础国际收支顺差增加,有序扩大资本流出是应对人民币升值压力的重要政策工具。
  全年,经常项目顺差2989亿美元,仅次于2008、2007和2015年的顺差规模,但占GDP比重继续保持在± 4%的国际标准以内。其中,一季度经常项目录得逆差,主要是因为国内疫情导致货物顺差减少;二至四季度,随着货物顺差增加、服务逆差减少,经常项目转为顺差。本轮人民币升值对经常项目差额影响有限。
  全年,资本项目(含净误差与遗漏)逆差2709亿美元,仅次于2015和2016年的水平,但占GDP比重明显小于后者,表明我国抵御资本流动冲击风险的能力明显增强。其中,外来直接投资顺差明显扩大。联合国贸发会议数据显示,2020年中国成为全球最大外商直接投资接收国。可见,迄今没有出现全球产业链重构的“去中国化”现象。预计2021年,中国仍将凭借经济增长优势以及投资便利化措施,继续吸引外商来华投资。
  全年,交易引起的储备资产增加280亿美元,是因为基础国际收支顺差规模大于短期资本净流出;交易引起的外汇储备资产增加262亿美元,远小于央行公布的外汇储备余额增加1086亿美元的水平,表明外汇储备余额变动主要受估值因素影响。
  在人民币持续升值背景下,我国外汇政策取向主要是增加汇率弹性、扩大资本流出、调控资本流入。预计这一外汇政策组合仍将延续。不过,鉴于本轮人民币升值压力主要来自基础交易,而非热钱流入,因此扩大资本流出将是缓解汇率升值压力的重要政策工具,调控资本流入的政策效果相对有限。
  风险提示:海外疫情超预期,政策不及预期。
  
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