安信证券-新洋丰-000902-一铵产能有序复产,Q3恢复常态利润-200921
2020-09-23 20:23:46  孟瞳媚
研报摘要

■事件:公司发布公告,2020年前三季度预计实现归母净利润7.23~8.03亿元,同比增长12.63%~25.08%;单三季度预计实现归母净利润2.20~3.00亿元,同比大幅增长1757.65%~2433.16%。
■公司部分一铵复产逐步恢复常态利润,“三磷整治”推动行业格局继续好转。受长江三磷整治行动影响,2019年公司部分磷酸一铵产能开始停车,我们于2020年中报点评中提到,根据公司中报披露的四川子公司净利润0.52亿元(较去年同期实现增长)、并结合磷酸一铵吨利润,进而推测四川一铵产线已实现部分复产。公司今年第三季度预计实现归母净利润2.20~3.00亿元,较去年同期公司部分一铵产能处于停产状态下的0.12亿元归母净利润大幅增长1757.65%~2433.16%,已恢复至2018Q3一铵产能开车正常情况下的单季度(1.97亿元)归母净利润水平,可见公司生产已步入正轨。另外,“三磷整治”推动磷肥行业供给侧改革,由于整改投资大,小散乱污产能不断出清,磷酸一铵产量下滑、价差扩大。据百川资讯,年初至今磷酸一铵价差达到768元/吨,较去年同期上涨151元/吨(+24.51%),公司作为磷复肥行业的龙头企业显著受益。
■复合肥景气回暖拉动公司复合肥销售规模。国内农产品价格自2015年下跌开始,持续了5年的低迷,复合肥行业也受到较明显影响,整体开工率较低,传统肥销售承压。据公告,2020年以来,玉米、水稻、小麦等农产品的价格均有不同程度的上涨,农民种植意愿增强,种植效益提升,促进了肥料需求回暖。值得一提的是,据公司披露,在过去5年的行业低谷时期,公司仍然能实现市场占有率逐年提升的成绩,已充分体现出产品成本、品牌的优势和管理层优秀的经营能力。我们相信,随着行业景气度回暖以及产业链一体化程度的加强(扩建合成氨),公司有望把握机会,进一步扩大市场规模和份额。
■投资建议:增持-A投资评级,我们预计公司2020年-2022年的净利润分别为8.04、9.34、10.17亿元。
■风险提示:复合肥行业竞争加剧;项目投建不及预期。
打开APP阅读全文

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

立即下载

返回顶部