安信证券-透视三季报预告:景气指引、增长驱动与进一步修复-201016
2020-10-16 20:15:54  陈果,林荣雄
研报摘要

  截止10月15日,超过1300家A股上市公司披露了其2020年三季报预告,整体披露率仅在3成左右。我们认为三季度总供给侧支持下稳企业、保就业的正面带动效应还没有结束,伴随着出口强劲同时下游消费首次恢复当月正增长,营收增速出现边际大幅提升,资产周转率提升将成为大概率事件,有利于后续A股上市公司基本面进一步提升。在本次三季报业绩预告中,我们也察觉许多有价值的线索和结构性问题值得进一步探索和思考。具体而言,我们将从以下几个方面入手:1、超过1300份中报三季报预告梳理,业绩情况如何,高增长由谁贡献?2、站在行业代表性公司视角,哪些细分行业呈现出高景气趋势?3、为何我们认为资产周转率的止跌回升将成为后续A股基本面的领先指标?
  从目前已披露三季报业绩预告来看,科技成长板块基本面相对较好,传统板块内部分化依然比较明显,整体增速环比H1持续好转。截至10月15日,全A(含科创板)约1650家上市公司发布了三季度业绩预告,整体披露率为16.23%,数据代表性依然偏低。其中,主板、创业板和中小板披露率分别为26.66%,24.05%和54.15%。从预喜率来看,全A预喜率在47%左右,创业板预喜率高达78.85%,而主板的预喜率仅33.64%,当然很大一部分原因是受益于医药板块的拉动。从整体绝对增长来看,在整体均值法测算和可比口径下Q3全A(非金融石油石化)/主板/创业板/中小板预告业绩累计同比增速分别为在35.39%/12.44%/55.88%/49.71%,均环比2020H1环比改善明显。
  从目前披露的三季报业绩预告来看,预喜率较高的行业分别为:农林牧渔、电气设备、电子、军工、非银、食饮和医药。从环比的角度来看,基本面修复逐渐从高经营性杠杆部门向低经营性杠杆部门过渡,电气设备、汽车、机械等中游制造业环比明显改善。其中,最为明显的是汽车制造业的修复,8月汽车制造业利润增速保持55.8%的快速增长,明显高于工业平均水平。进一步归因分析,从中报预告业绩预增、略增和预减、略减的企业业绩变动原因中,我们发现:随着疫情影响的消退和复工复产的推进,主营业务恢复并实现营收稳步增长的企业占比最大(占比27%);同时,非经常性损益对企业业绩的影响较大(占比22%),主要的影响来自于资本市场投资收益、各类资产(如房产和设备)的出售以及政府给予的补贴和政策优惠。
  由于目前各个行业披露率并不高,所以我们基于代表性公司视角下对高景气细分进行梳理。三季报预告业绩增长态势比较好的领域主要集中以下几个领域:医药(医疗器械、化学制药)、农林牧渔、电气设备(光伏、风电、高低压设备)、电子(消费电子、半导体)、化工(化学化纤)、食品饮料(食品加工)、通信(终端和传输设备)、有色(黄金)等。当前最为明显的是电气设备与汽车产业链(新能源车)的景气趋势修复,未来上半年受损的相关行业景气度有望不断提升。基于Q3预告并8月结合工业企业数据,我们认为未来仍然值得关注的高景气细分主要集中在以下几个方向:第一梯队:光伏、汽车(新能源车)、风电、消费电子、家电、家具、券商、化工。第二梯队:工程机械、造纸、公用事业(环保和电力)、传媒、半导体、高低压设备。第三梯队:医疗器械、生物制药、5G通信设备、农林牧渔。
  风险提示:经济增长不及预期,全球疫情超预期
  
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