天风证券-米奥兰特-300795-国内会展公司龙头,外延扩张空间广阔,规模效应显著盈利提升可期-200226
2020-02-26 17:59:13  刘章明
研报摘要

米奥兰特是一家从事于会展行业及电子商务、贸易业务的专业机构。公司的主营业务按照举办地可分为境内境外两块,按会展类型又可分为自办展及代理展两种形式。公司正逐渐从原先的代理展业务向开展更多的自办展业务转移。目前境外自办展为主要运营业务,公司直接向展馆经营者租赁场地,以自有品牌办展,并负责会展项目的策划与发起、会展实施、招商招展等工作,拥有会展品牌的所有权。2018年自办展成本占总办展成本的89.81%,其中境外自办展为88.56%。
公司选择具有广大市场潜力的新兴发展中国家为办展国家,主要涉及Homelife及Machinex两大行业主题。公司是我国境内拥有UFI认证境外会展项目最多的公司。目前公司在海外细分之下的主要包括在“米奥兰特国际会展”品牌承办的Homelife及Machinex两大系列。主要客户为境内有出口需求的中小型企业。
全球会场市场规模逐渐扩大,新兴市场高速增长,市场集中度低。作为现代服务业的重要支柱之一,全球性会展市场的规模正在逐渐扩大。欧洲北美公司领先地位稳固,将保持稳定增长,新兴市场如亚太和中东非地区将迎来高速增长,中南美地区市场规模较小,有待开发。欧美市场会展行业集中度低,我国会展行业呈现“以政府机构为主体,民营企业、中外合资企业多元参与”的格局。
公司在办展资源、办展经验、上下游关系方面优势突出,未来有望完成全球布局。发展战略将围绕国家“一带一路”和“金砖国家”等重要节点国家布局。未来三年内,境外自办展业务将初步完成在各贸易节点国自办展布局;之后三年到五年时期将办展重点由布局转移至已办会展的深耕拓展。
公司积极应对新型冠状肺炎疫情:第一,公司延期上半年4个展览。公司上半年原定安排4个展览,时间在5月末6月初。为应对疫情,公司将2个展览延期至6月末举行,2个展览延期至9月举行。公司2020H1业绩会受影响,但全年业绩基本不受影响。第二,公司加快推出数字展览业务。公司已研发多年数字展览业务,为应对疫情较原计划提前推出该业务。数字展览业务成为公司业绩增长新引擎。
首次覆盖,给予买入评级。综合预计公司2019-2021年收入为4.88亿/5.26亿/5.57亿元,净利润为0.74亿/0.97亿/1.28亿元,同比增长7.9%/ 31.6%/31.8%。2020-2021年净利增长提速主要系公司推出电子展览业务,毛利率增长,提升公司盈利能力。2019-2021年2年CAGR为31.74%,按照国际龙头做法,公司后续或展开并购,并购或推动公司营收业绩加速增长。基于peg=1,2020年pe给出32倍估值,对应目标价31.04元。
风险提示:境外办展地政治经济风险,产业政策变化风险,核心业务人员流失或缺乏的风险,疫情对公司2020H1业绩或有影响
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