华西证券-大类资产速评:联储宽松节奏趋稳,关注财政刺激进展-200917
2020-09-17 11:35:46  易斌,黄维驰,万科麟
研报摘要

  核心观点:
  事件:北京时间9月17日,美联储联邦公开市场委员会(FOMC)宣布维持0%-0.25%的利率不变。FOMC声明称,维持利率不变直到通胀处于2%。美联储官员的加息路径点阵图显示,美联储预计将维持利率在当前水平直至2023年。6月点阵图显示维持至2022年。
  点评:联储调整经济预期,延长未来宽松时间。相较于6月会议,此次会议上修了2020年经济预期(-6.5%到-3.7%)而下修了未来两年经济预期(2021年5.0%到4.0%,2022年3.5%到3.0%)。与之相应的,对于零利率维持的时间也由之前的2022年延长到2023年。但是短期经济预期的上修也意味着当下联储进一步加码宽松的概率下降。联储扩表的斜率将更加平缓。
  美国经济复苏结构失衡。虽然联储大幅上修年内经济预期,但是需求端复苏明显好于生产端,消费数据显示恢复已经超过去年同期水平,但是就业仍处低位,反映生产活动恢复依然偏缓。在这样的背景下,联储仍需保持宽松推动失业率回归到正常水平。
  未来更多关注财政刺激落地。此次讲话鲍威尔强调财政刺激的作用,也与我们前期观点一致。目前市场对于财政刺激的时点和规模分歧仍然很大,但是我们预期最终财政协议达成的仍然有望超市场预期。主要原因有三方面:1)停发失业金可能已经开始影响美国消费者支出;2)美国地方财政压力不断加大;3)双方预期金额分歧不断缩窄。
  从资本市场表现来看,我们认为未来美股趋势未变,斜率趋缓。此次的表态对于美股影响整体偏中性,短期市场结构有所调整(成长休整,价值修复联储,类似A股7-8月表现)。但是中期来看,在联储的强力背书之下,美股上行的趋势并未改变,但上行的速度将较前期趋缓。
  风险提示
  美国疫情再次爆发,财政刺激推进不及预期
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