国信证券-豆神教育-300010-重大事件快评:拟剥离江南信安,聚焦“大语文+升学服务”战略-201128
2020-11-29 08:55:25  曾光,钟潇
研报摘要

事项:
2020年11月27日晚,公司公告全资子公司云安信息拟作价2.5亿元向共青城众智、中电信息、奇安信息及马莉4个交易对手方出售江南信安100%股权,各受让方按受让股权比例支付价款,转让完成后,公司将不再持有江南信安的股份。
国信社服观点:1)传统业务剥离有望逐步启动:公司历史上多次收购转型,致报表账面商誉体量较大,其中康邦科技商誉净额为13亿元、留学360(19年12月26晚公告拟剥离)为2.0亿元、江南信安为1.8亿元。前期wind交流日志显示,未来除“中文未来+百年英才”外,其余传统业务将陆续剥离,业务剥离虽可补充资金,但仍需警惕减值风险。2)窦昕拟增持强化市场信心:公司公告窦昕拟增持且池燕明拟减持对应股份,若顺利落地,未来二者持股比例差距预计将缩小至2%以内,彰显窦昕对语文业务发展的信心。3)风险提示:剥离计划终止、股东减持、对赌失败、商誉减值等;4)投资建议:我们预计公司20-22年整体EPS为-0.08/0.32/0.51元,其中教育板块“中文未来+百年英才”20-22年EPS分别为0.21/0.39/0.55元,教育主业对应估值分别为59/32/22x(若考虑再融资9折增发及股权激励摊薄影响,20-22年EPS分别为0.17/0.32/0.45元,对应估值71/38/27x)。受融资环境几度变化、及K12行业竞争加剧影响短期股价显著回调,但公司逻辑不改,维持中线“买入”评级,密切跟踪再融资进展以及传统业务剥离进度。
投资建议:静待再融资方案落地,暂维持“买入”评级
我们预计公司20-22年整体EPS为-0.08/0.32/0.51元,其中教育板块中文未来+百年英才20-22年EPS分别为0.21/0.39/0.55元,教育主业对应估值分别为59/32/22x(若考虑再融资9折及股权激励摊薄影响,20-22年EPS分别为0.17/0.32/0.45元,对应估值71/38/27x)。近期受融资环境几度变化、以及K12行业竞争对手大举融资影响,公司短期股价显著回调,但公司逻辑不改,维持中线“买入”评级,密切跟踪再融资进展以及传统业务剥离进度。
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