20年疫情影响业绩承压，深度调整产品渠道双管齐下20年疫情影响下公司冲调类产品基本盘稳固，新品表现较好；即饮业务受主要消费场景恢复缓慢影响在21年经营承压，核心单品果汁茶20Q1-3营收同比-39%。面对压力，公司对产品、渠道、营销、经营目标等进行深度调整。我们看好果汁茶在经历调整之后有望在21年迎来恢复，且冲调类有望维持稳定增长，预计公司20-22年EPS0.72/0.97/1.21元，维持“买入”。冲调板块：基本盘稳固冲调是公司业务的基本盘，20Q1疫情影响出货，20Q2伴随复工复产及“F计划”的实施，冲调类营收同比+170%，我们预计2020年冲调类产品有望实现营收30亿左右（19年为29.4亿），除了传统经典系列产品保持了收入的相对稳定，珍珠系列在20年表现较好（20年前三季度0.68亿vs19年全年0.4亿）。展望未来，产品品类拓展、升级和渠道下沉是主要增长驱动力。产品端，20年推出“泛冲泡”战略，推出代餐奶昔等新品，还通过跨界联名推陈出新，抗衡产品老化和消费习惯转变问题。渠道端，公司在全国复制“安徽模式”和“成都模式”，差异化覆盖各区域。即饮板块：20年经营承压，调整再出发果汁茶20年旺季经营承压，20Q2/Q3营收2.7/1.1亿，同比-35%/-39%，主要系疫情影响下聚集性活动受限制，20年上半年学校推迟开学，开学后学校管控较为严格，仍处于非常态化阶段，主要消费场景受限制。尽管20年公司经营重点向冲调类进行了回拨，但是果汁茶仍将是未来的战略重心。20年公司在新品拓展上推出了益生菌类新口味果汁茶，得以扩充产品矩阵，同时加强了对渠道管控与经销商管理，20年终端冰冻化陈列有所改善，渠道库存处于良性水平，调整之后有望为21年做好准备。调整考核目标重建信心，多举措积极应对，期待长期改善公司主营业务受疫情影响大，20年主动采取多项举措积极应对，体现公司治理规范性和管理层的信心。在年度目标方面，公司调整股权激励考核目标，20年只考核收入指标，目标20年营收较17年增长不低于40%，21年恢复考核利润（目标21年营收较17年增长不低于65%，净利润较17年增长不低于40%）。产品方面，公司持续推新品，提高产能利用率，扩充产品矩阵；渠道方面，公司线上线下齐发力，对经销商采取减量增质的运营策略，资源聚焦打造高势能门店，看好长期改善。果汁茶蓄势待发，维持“买入”评级考虑到20年疫情影响果汁茶销售不及预期，我们调整盈利预测，预计20-22年EPS 0.72/0.97/1.21元（前次0.95/1.18/1.45元），果汁茶在经历调整之后有望在21年迎来恢复，冲调类望维持稳定增长。参考可比公司21年平均PE 24x，给予其21年24xPE，目标价23.28元（前次33.25~34.20元），维持“买入”评级。风险提示：果汁茶恢复增长不达预期，经销商网络发展不达预期，食品安全。