国开证券-3月PMI数据点评:PMI如期反弹,提防二次冲击-200401
2020-04-08 16:50:04  杜征征
研报摘要

内容提要:
3月中国综合PMI产出指数为53.0%,环比回升24.1个百分点;制造业PMI指数为52.0%,回升16.3个百分点;非制造业商务活动指数为52.3%,环比回升22.7个百分点。
3月制造业PMI大幅回升16.3个百分点,好于市场预期(42.5%)。一方面,3月回升符合季节性规律;另一方面,2月PMI受疫情影响骤降至历史最低(35.7%),3月国内疫情得到基本控制,制造业复工复岗率上升,PMI回升成为必然。不过,2-3月制造业PMI均值为43.9%,仍显著低于正常时期水平。
供需均出现改善,但需求回升力度弱于供给。生产指数、新订单指数分别回升26.3、22.7个百分点至54.1%、52.0%,其中外需萎缩导致新出口订单(46.4%)回升相对缓慢从而拖累新订单以及整体PM。未来外需持续萎缩对国内出口、制造业甚至产业链的二次冲击需要高度重视。。从中观高频数据看,3月生产指标持续回升,需求修复但仍然较弱。
通常情况下,当PMI连续三个月以上同向变化时,才能反映经济运行的趋势性变化,仅仅单月数据升至荣枯线上,并不能判断我国经济已完全恢复正常水平,实现趋势性好转,还需持续观察变化。短期而言,PMI持续回升的基础不牢固,仍然需要政策面的不断呵护。
风险提示:通胀超预期,央行超预期调控,贸易摩擦升温,金融市场波动加大,经济下行压力增大,国内外疫情超预期变化风险,国际经济形势急剧恶化,海外黑天鹅事件等。
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