华西证券-半导体行业:功率半导体板块景气度持续,加速进口替代-201103
2020-11-04 07:52:59  孙远峰,王海维
研报摘要

  事件概述:
  工商时报,半导体行业观察:联电8寸满载预计持续到2021年,目前联电已经预计2021年1月起将向所有客户调涨报价,涨幅大约落在5~10%左右不等,且后续要再度追加产能,必须以调涨后的报价,再度上涨1~2成,才能够取得额外产能
  功率半导体存量市场进口替代提速,增量市场迎切入契机
  我们一直强调,功率半导体板块是进口替代速度相对比较快的领域,无论是产业链成熟的角度还是产品突破的维度。从设计到制造再到封测以及功率半导体器件的硅片、设备等,国内供应链都相对比较成熟;从产品端维度看,功率半导体器件分为二极管、晶闸管、MOSFET、IGBT,其中,二极管和晶闸管产品制造多以4寸产线和6寸产线为主,国内公司已经做到行业领先地位,MOSFET整体来看也已经相对成熟,包括华润微,安世半导体等,依据Omdia相关数据,2019年国内MOSFET市场规模212亿元,华润微占比约8%;而IGBT目前国内厂商也在加紧突破中,存量市场例如家电,工控等细分市场份额逐渐提升,而以新能源汽车为主的增量市场,国内龙头公司有望依托于本土新能源汽车厂商的加速崛起而切入车载领域。从下游应用角度来看,目前,国内的公司整体而言在电源类偏消费属性类、LED照明、光伏等领域替代速度相对较快,家电领域从2019年开始迎来快速拐点,国内例如捷捷微电、华润微、士兰微等均已有产品在家电领域实现量产出货,我们认为当国产品牌知名度进一步提升后,有望逐步在通信、车载等领域内实现进口替代。
  产业链高景气度持续,A股上市公司表现优异
  半导体行业观察指出,联电2020年下半年已针对新追加投片量的订单涨10%,2021年第一季度还会再调涨8寸晶圆代工价格,2020年以来8寸晶圆代工产能一直处于满载状态,主要由于5G智能手机电源管理IC用量增加30%~40%以及大尺寸面板驱动IC等供不应求,目前联电8寸晶圆代工产能预计到2021年下半年均会处于满载的状态。依据我们产业链研究,国内功率半导体公司产能利用率均有逐季向好的趋势,华润微2020年Q3单季度销售毛利率为29.51%,创2019年以来新高,且2019年以来环比逐季改善,扬杰科技2020年Q3单季度销售毛利率为36.20%,创2018年以来新高(2017年Q4创最佳毛利率40.03%),此外斯达半导、新洁能等专注设计及封测环节的公司2020年以来毛利率也呈现出整体向上的趋势。
  投资建议:
  我们坚定看好功率半导体板块的进口替代机遇,重点推荐华润微,斯达半导,扬杰科技;行业受益:捷捷微电,闻泰科技(安世),新洁能等
  风险提示
  进口替代速度低于预期、新品突破低于预期、半导体行业需求不如预期、行业竞争愈趋激烈、宏观经济下行、系统性风险。
  
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