天风证券-闻泰科技-600745-全年指引大超市场预期,看好明年持续高成长-200117
2020-01-18 15:23:05  潘暕
研报摘要

  事件:2020年1月16日,公司发布2019年业绩预告,公司2019年度预计实现归母净利润12.5亿元-15亿元,同比增长1949%-2358%。
  点评:持续坚定推荐公司,看好公司客户结构优化+5G换机终端销量提升+自主采购提升+收购安世协同效应下业绩弹性表现。公司2019年度预计实现归母净利润12.5-15亿元,超过市场预期,实现扣非后归母净利润10-12亿,前三季度归母净利润5.3亿元,投资性收益2.08亿,因此四季度单季预计实现扣非归母净利润7.2-9.7亿元,考虑11-12月安世并表及财务费用扣除预计增量1亿左右,ODM业务大超市场预期,预计目前单月已经能够接近三季度一季盈利水平。根据我们测算全年预计大概率可能在中上水平,有望归母净利润超14亿。2019年成为公司ODM业务增长元年,预计未来三年公司将持续受益海外客户比例继续提升、持续开拓高回报海外客户、5G驱动换机销量提升带来的内生客户结构切换红利和行业周期向上。
  闻泰ODM业务景气度高涨,订单满载。10月-11月单月手机ODM出货量分别为13.30KK和13.00kk,景气度持续高企。我们预计闻泰ODM业务景气度将延续至2021年,2020-2021年是5G发展的初期,5G商用正式启动,运营商正式发布5G商用套餐,5G手机将成为运营商加速用户迁移的重要手段,因此我们判断5G手机将在2020-2021年快速起量。此外,2000元左右的经济型机型预计是5G发展初期的最佳进攻品种,有利于5G快速渗透,效率与成本管控正是闻泰科技强项。同时,高通5G芯片降价,将加速品牌转向ODM厂商,因此我们认为在今年5G手机将带动闻泰科技手机ODM出货量的提升。同时,5G手机单机ASP将显著高于4G手机,将令公司盈利能力显著提升。
  看好协同作用,安世扩张产能实现快速发展。收购逐渐落地后,安世半导体中资化将呈现正向作用,闻泰科技拥有海内外知名客户,公司下游与安世半导体存在较大重叠,因此将充分发挥协同效应,目前安世半导体快速切入国产供应链,代替海外元器件,主要因闻泰科技现有客户引导导入以及国产替代所致。安世半导体由于产能紧张,安世半导体对汉堡和曼彻斯特前道晶圆厂进行技改,预计产能将增幅近20%。
  投资建议:公司四季度预计单月能够实现三季度一季盈利能力,符合我们对于公司利润持续高速增长判断,预计明年收入、利润、利润率有望持续超市场预期,上调盈利预测及目标价,并表后,19-21净利润由10.06/40.54/52.96亿元上调至14.20/42.07/55.04亿元(不考虑收购新增财务费用,安世半导体2020年起业绩以100%计算),上调目标价至187元,维持“买入”评级。
  风险提示:ODM渗透率不及预期、5G景气度不及预期
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