市场观点：金融暴涨持续性和辐射作用有待观察增长同比下行但环比动能可能改善；4月份货币信用数据进一步提醒货币政策的中长期正常化回归大方向，流动性维持紧平衡是央行的合意目标；市场风险偏好仍以平稳为主，近日国内疫情反复短期有扰动但不改中长期复苏主线，金融股暴涨带来风险偏好提升的持续性和性质均有待进一步观察，后续重点关注通胀压力的阶段性走高、美国加息预期的扰动和中美贸易协议审查结果。市场缺乏趋势性上行或者下行的综合环境，仍将以震荡为主。增长层面，经济同比增速确定性下降但环比动能可能出现微弱边际修复，消费尤其是服务业消费修复空间仍然充足，修复速度也相对明显。出口继续维持高景气，但净出口对经济增长的贡献渐显疲弱。制造业投资修复速度缓慢。流动性层面，4月货币信用数据提醒牢记货币政策中长期正常化回归的大方向。4月份货币供给和社融信贷等数据均出现了较为明显的回落，其中M2同比增速已经回落至疫情前的区间水平偏下沿；企业债融资、表外融资、人民币信贷收缩导致社融加速回落，社融存量同比增速也明显下降；短期贷款需求大幅放缓，中长期贷款结构持续优化，信贷总量同比增速进一步下行。均提醒市场牢记货币政策中长期正常化回归的大方向不变。4月通胀结构矛盾逾显，5月压力预计还将进一步加大，货币政策易紧难松，维持流动性紧平衡是央行的合意操作。风险偏好方面，金融股暴涨持续性和性质均有待观察，偏好整体以平稳为主，重点关注美联储加息扰动和中美贸易协议的审查结果。此次金融股暴涨与2020年6月底相比，一方面缺乏持续的催化剂，另一方面无论是从宏观经济还是流动性的环境均有所不及，因此持续性有待进一步观察。近日国内疫情有所反复，但在迅速完善的应对机制和普遍广泛接种疫苗的情况下，大面积复发可能性微弱，对市场风险偏好短期有扰动，中长期影响有限。目前市场缺乏持续提振或者压制风险偏好的催化事件，因此判断风险偏好整体将继续平稳为主。海外影响因素方面，重点关注美国加息预期的扰动和中美贸易协议审查的结果。行业配置：把握高景气和疫后复苏，兼顾低估值5月上旬，高景气、疫后修复及低估值三大主线中的医药生物，休闲服务，非银金融分别位列申万一级行业的前三位。行业配置思路：在制造业投资还未明显复苏，出口和消费支撑增长动能，宏观流动性将能维持紧平衡状态的背景下，仍然以寻找结构性机会为主，并继续延续三条主线的思路。主线一：高景气主线，供求关系紧张的半导体，及受益于海外疫情的医药和纺织服装；主线二：国内疫后修复主线，热度攀升的交运、酒店、旅游。主线三：低估值主线，经济复苏带动资产质量抬升的银行、保险。高景气主线中，可积极配置供求关系持续紧张的半导体，以及海外疫情催化下景气度抬升的医药和纺织服装。半导体，全球疫情带来芯片供求关系紧张，国产替代增长潜力有待释放，关注近期台湾疫情反弹对半导体产量影响。医药及纺织服装，全球疫情依旧严峻，以及周边印度疫情爆发及国内疫情局部反复，带来订单回流，推升医药及纺织服装产业景气度。主题方面，继续关注双碳目标下贯穿全年的“碳中和”，以及高耗能和新能源产业链的直接受益机会。一是传统产业的升级改造，节能降碳带来产业升级；二是新能源产业链投资，包括氢能产业化的加速发展。风险提示中美关系超预期或加速恶化；二季度经济复苏不及预期；政策收紧超预期等。