长城证券-威海广泰-002111-公司动态点评:业绩符合预期,军品订单增速加快-200828
2020-09-17 10:29:27  王志杰
研报摘要

  核心观点
  半年报业绩符合预期,扣非利润增长加快,降本增效,毛利率提升。2020上半年公司实现营业收入10.62亿元,同比增长9.88%;实现归母净利润1.28亿元,同比增长13.47%;实现归母扣非净利润1.24亿元,同比增长27.8%,业绩符合预期。2020H1实现毛利率33.51%,同比变动4.98%,得益于公司内部降本增效;其中销售费用率/管理费用率分别为6.72%/5.82%,同比变动-0.75/-0.41pct,期间费用率保持稳定。研发方面,2020H1研发费用为6049万元,同比增长38.28%,研发费用率为5.7%,同比变动1.17pct,报告期内公司持续加大研发投入,新增34项专利,同时与中国航空研究院成立航空联合技术中心,全方位加强公司军用无人机技术研发能力。
  坚持“双主业一军工”的发展战略,军工业务有望加速,新增订单为业绩提供稳定支撑。空港设备方面报告期内实现营收4.63亿元,同比增长3.09%,营收占比达到43.61%,实现毛利率42.26%,同比变动9.1pct。报告期内空港设备重点项目进展顺利,电动化项目不断落地,国内市场签订天津机场、菏泽机场、长沙机场等七个千万以上的项目。空港业务有望随着航空业的逐步复苏迎来进一步发展;消防业务方面,公司消防车及装备业务实现营收4.34亿元,同比增长29.65%,营收占比40.87%,实现毛利率22.89%,同比变动-0.4pct。子公司中卓时代在报告期内已获得4.11亿元军用装备订单,标志着公司消防装备业务在军方市场取得突破性进展。报警业务领域,山鹰报警新增9家地产公司入围、与10家工程公司签订战略合作协议,加大业绩实现力度。军工方面,2020H1对军队实现的营收为2.45亿元,同比增长1594.86%,公司在军工领域的布局优势逐渐体现。报告期内公司累积新签订单13.22亿元,同比增长31.87%,其中军品订单为4.97亿元。截止报告期末,公司在手订单26.1亿元(其中已中标尚未签订合同金额3.95亿元,军品订单9.8亿元),大量订单为公司业绩提供稳定支撑。
  投资建议:鉴于公司双主业稳步向上军工业务大步迈进,我们预计2020-2022年归母净利润分别为4.11亿元、5.06亿元、5.99亿元,EPS分别为1.08元、1.33元、1.57元,对应PE为15倍、12倍、10倍。
  风险提示:宏观经济下行风险、行业竞争加剧风险、民航业受其他交通方式冲击的风险、军品需求不及预期风险、海内外市场开拓不及预期风险,公共卫生事件加剧对航空业的冲击及招投标节奏放缓等等。
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