国海证券-航锦科技-000818-调研简报:订单密集落地,加码芯片布局-200215
2020-02-15 13:13:51  苏立赞,邹刚
研报摘要

  集成电路订单密集,板块业绩高速增长 公司将战略调整为“大力发展军民两用芯片产品”以来,在产品布局和市场拓展方面持续发力,成果开始逐渐显现。公司近期密集披露GPU、FPGA订单,一方面彰显行业高景气;另一方面,民用订单的斩获也表征公司发展进入新阶段。根据公司业绩预告,一季度集成电路板块增速达到52.67%-80.80%,表现突出。
  收购武汉导航院股权,加码芯片业务布局 公司公告收购武汉导航院10.67%的股权,并计划继续收购以实现控股。武汉导航院主要从事北斗芯片的研发设计业务,拥有院士领衔的团队,技术实力雄厚。收购完成后,一方面,公司将芯片业务布局进一步扩大至北斗和卫星领域,芯片战略再度加码;另一方面,随着北斗3全球组网的完成以及星座互联网的发展,卫星导航、通信将迎来市场红利,公司获得新的增长动力。
  增资泓林微,加快拓展通信市场 公司子公司威科电子增资泓林微并成为其控股股东。泓林微主要产品包括无线射频核心模组、器件和基站天线等,客户包括华为、军工研究所等。投资完成后,公司将实现上游材料(威科射频)、中游设计(泓林微)、下游封装测试(威科电子)的全面业务布局,上下游强强联合下,通信领域的拓展将进一步加速。
  盈利预测和投资评级:维持增持评级 公司发力军民两用芯片业务,密集斩获订单,板块业绩高速增长;公司收购武汉导航院,切入北斗芯片业务,有望受益北斗三号组网和卫星互联网发展红利。增资泓林微,实现产业链上下游的全面布局,通信市场拓展进一步加速。相关并购完成前暂不考虑其对公司业绩的影响,预计2019-2021年归母净利润分别为3.16亿元、4.40亿元以及5.27亿元,对应EPS分别为0.46元、0.64元及0.76元,对应当前股价PE分别为65倍、47倍及39倍,维持增持评级。
  风险提示:1)并购进展不及预期;2)市场拓展不及预期;3)化工业务下滑风险;4)系统性风险。
  
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