华金证券-智飞生物-300122-业绩持续高增长,自主研发管线和新冠疫苗推进顺利-201016
2020-10-18 15:47:49  王睿
研报摘要

  事件:公司公告三季报,2020年前三季度实现营业收入110.5亿元,同比增长44.14%;归母净利润24.79亿元,同比增长40.59%;扣非后归母净利润24.83亿元,同比增长38.11%;经营性现金流24.68亿元,同比增长338.43%。
  ◆代理HPV高速增长,自有产品持续放量:分季度看,Q3公司实现营收40.56亿元,同比增长54.37%;归母净利润9.74亿元,同比增长58.13%。代理产品方面,HPV疫苗Q3继续保持高速增长,2020Q1-Q3公司四价和九价HPV疫苗批签发量分别为436.48万支(+10%)、458.74万支(+144.47%),四价和九价HPV疫苗供不应求,市场需求在疫情后快速反弹,全年预计仍将保持较高增长水平;5价轮状疫苗共批签发301.02万支(-2%)。公司自主的ACYW135多糖流脑及Hib分别批签发202万支和311万支,填补了三联苗产品空白。公司自研产品今年预计实现销售10亿元左右。
  ◆研发管线价值不断凸显:公司EC诊断试剂已于2020年4月获批上市,销售峰值有望达到30亿元;预防微卡预计年底前获批上市。其他包括人二倍体狂苗、23价肺炎多糖疫苗、四价流感疫苗、15家肺炎结合疫苗均处于临床III期阶段,四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)、EV71疫苗等均已在临床阶段,组分百白破等处于临床前阶段。公司研发实力逐渐为市场认可,重磅自研产品的上市叠加公司首屈一指的销售能力,保证管线产品出来后可以迅速放量。
  ◆新冠疫苗临床II期,产业化优势突出:公司与中国科学院微生物研究所联合研发的重组亚单位新冠疫苗已进入临床II期,预计10月-11月公布数据,进展顺利情况下有望2021年初获批,在国内上市公司中进度仅次于康希诺。重组蛋白疫苗是通过基因工程的方式在工程细胞内表达纯化病原体抗原蛋白,然后制备成疫苗,疫苗的抗原是基于结构设计的S蛋白受体结构域(RBD)二聚体抗原,结构独特。动物保护试验结果显示,疫苗免疫能诱导产生高水平的中和抗体,显著降低肺组织病毒载量,减轻病毒感染引起的肺部损伤,具有明显的保护作用。同时,该疫苗通过工程化细胞株进行工业化生产,具有产能高,成本低,可及性强的特点。目前公司已建成了3亿支新冠疫苗产能,未来新冠疫苗有望进一步提升业绩水平。
  ◆投资建议:公司销售能力国内一流,保障了产品上市后可以快速放量,自有产品线带来价值重估。预计公司2020-2022年的净利润分别为33.3、43.7、55.1亿元,增速分别为41%、31%、26%,维持“买入-A”建议。
  ◆风险提示:政策风险;行业安全事件;主要疫苗品种竞争加剧导致盈利下降;研发进度不及预期。
  
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