天风证券-自动化行业分析:激光+机器人+注塑机框架-201112
2020-11-12 13:03:18  邹润芳
研报摘要

  通用自动化设备子行业周期性波动较为一致,从成长性来看,工业机器人(2013-2019年CAGR25.76%)>激光(CAGR22.54%)>注塑机(5.41%)>金属成形机床(CAGR为0)。我们认为目前仍处在第五轮库存周期的库存形成/增加阶段,该阶段出现于2019年8月,至今约1年时间,产成品存货增速除tmt制造业之外均较前轮周期高点有较大距离。补库周期时间一般为1.5-2年,我们认为本轮补库周期尚在途中。
  在工业机器人方面:我们对我国工业机器人进行了市场空间测算,以日本作为对照国,2014-2018年中国制造业GDP是日本的2.8-3.5X左右,我国工业机器人的理论保有量在2018年约为106万台左右,我国工业机器人实际保有量在2014年仅为18.9万台左右,到2018年约为64.9万台左右,工业机器人保有量还有很大提升空间。由于机器人回收期不断缩短,我们假设工业机器人加速替代,假设到2020-2023年我国工业机器人密度分别提升34、34、35、40台/百万人,计算得到2020年我国工业机器人本体市场规模约为341亿元左右,销量有望达到16.2万台,均价约为21万元/台。
  同时我们认为:差异化+自主化是国内工业机器人行业崛起的必由之径。我国工业机器人下游应用行业正在不断拓宽,自主品牌机器人在努力寻找差异化发展方向。与此同时,核心零部件自制带动成本下降也是关键,自制化对降成本意义巨大。
  激光器方面:我国激光器+激光设备行业目前合计的市场规模达到了658亿元(2019年),2013年行业仅为194亿,2013-2019年经历长达7年的正增长。在激光切割方面,激光对于传统切割方式的渗透度约26.26%~30.65%,在激光切割设备中,高功率(1500W以上)占比仅为20.8%;在激光焊接方面,由于成本原因,激光焊接占焊接市场比例较小,目前更多地应用于汽车/电池/精密金属加工/光通讯等。
  超快激光器成为近年来激光市场上最突出的增长点,2015-2019年复合增速为70.5%,而全球激光器市场2015-2019年复合增速仅为11%。2019年国内从事超快激光器研发生产的企业超过25家,2019年市场空间达到24.5亿元,已成长为相当于国内光纤激光器收入体量30%的市场。
  注塑机行业:注塑成型行业是一个充分市场竞争的行业,注塑机厂家较多,目前,我国注塑机行业已经形成了长三角和珠三角两个产业群,其中长三角地区以海天国际为龙头,伊之密、震雄等主要集中在珠三角地区,也具备较强的竞争实力。我们对国内主要注塑机上市公司进行了研究发现,其盈利能力差别大,规模及营业收入也差别明显,反映出注塑机这一行业竞争激烈的状况。
  焊割设备推荐-佳士科技:佳士科技作为国内焊割设备龙头企业,深耕行业多年,是业内为数不多掌握核心技术的领先厂商,其主要产品逆变焊机销售额逐年增长,同时公司不断开拓国外市场,2019年出口销售占比46%,未来有望复制海外巨头成长之路。目前焊割设备行业市场集中度较低,高功率焊机市场尚未打开,未来在进口替代方面有较大市场空间。
  风险提示:市场竞争加剧,国有替代程度未达预期;市场需求波动导致产品需求下降;下游需求不及预期。
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