东莞证券-12月份信贷数据点评:信贷数据坚韧,结构持续优化-210113
2021-01-13 16:58:10  费小平
研报摘要

  事件:中国12月新增社会融资规模为1.72万亿元,预期为2.18万亿,前值为2.13万亿元。12月新增人民币贷款1.26万亿元,预期为1.21万亿元,前值为1.43万亿元。M2同比增长10.1%,预期为10.7%,前值为10.7%。
  社融增量回落,非标融资是主要拖累,政府债券融资强力支撑。12月社融同环比分别少增3830和4143亿元,为2月以来首次同比少增,是三年同期的最低值。因非标产品到期和资管新规到期,12月非标融资同比多减5920亿元,其中受年末信托额度控制影响,信托贷款显著恶化。此外,因企业债券市场信心尚未恢复,新增企业债券融资连续2个月走弱,同环比均少增。政府债券融资依旧是社融的强力支撑,同环比均多增,其12月占比超过40%,为去年的最高占比。12月股权融资表现继续亮眼,同比多增693亿元。总体来看,2020年全年新增社融34.86万亿元,比上年多9.19万亿元。
  新增人民币贷款超预期,企业中长期贷款拉动,居民贷款走弱。新增人民币贷款超预期,同比多增1200亿元。12月企业贷款同比多增1709亿元,其中企业中长期贷款持续改善,新增5500亿元,同比多增1522亿元,占企业总贷款超90%,表示企业中长期投融资需求旺盛,中长期贷款逐渐成为信贷的主要拉动项,去年全年企业中长期贷款增加8.8万亿元。居民贷款方面,低温天气冲击居民消费恢复,加上房地产调控趋严、房贷限制加多,自去年2月以来居民贷款增量首次出现同比少增,其中短期和中长期贷款均同环比少增。
  M1、M2双双回落,剪刀差有所扩大。受去年同期高基数影响,12月M1同比增速较上月收窄1.4个百分点至8.6%,比上年同期高4.2个百分点。M2增速小幅收窄0.6个百分点至10.1%,不及预期,但仍然比上年同期高1.4个百分点,连续十个月增速超10%。当月净投放资金增加2721亿元,相比上月大幅回升。12月人民币存款减少2093亿元,同比多减8088亿元,其中财政存款减少9540亿元,拖累12月货币供应量增速。去年全年人民币存款同比多增4.28万亿元。
  12月信贷数据坚韧,结构质量持续向好。随着货币政策逐步回归常态化和年末客观因素的扰动,12月社会融资增量和M1、M2增速回落,但信贷数据超预期,企业中长期贷款需求旺盛,信贷结构持续优化,经济仍在逐步恢复。从国常会决定来看,延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划,体现中央经济工作会议“政策不急转弯”的思路,预计今年信用收缩的影响整体可预期可控,货币政策将以稳健为主,加强对实体精准滴灌作用,注重金融风险防范,控制宏观杠杆率。
  风险提示:国内外疫情反复,中美贸易摩擦。
  
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