国金证券-2月MSCI季度指数评审点评:MSCI成分股调整,外资长期流入趋势不变-200213
2020-02-13 17:17:51  李立峰,魏雪,艾熊峰
研报摘要

  基本结论
  2月MSCI季度指数评审结果公布,A股纳入MSCI成分股新增3只,剔除1只。北京时间2月13日凌晨,MSCI公布季度指数评审结果,本次纳入MSCI全球指数体系的A股成分股有所调整,新增3只,分别为“中国人保、闻泰科技、上海莱士”;剔除1只,为“美的集团”。相关变动将在2月28日盘后生效。
  2月A股纳入MSCI成分股共有474只,“贵州茅台、中国平安、招商银行、五粮液、恒瑞医药”等个股权重较高,成分股主要集中在“银行、非银金融、食品饮料、医药生物、电子”等行业。本次调整后,A股纳入MSCI最新成分股共计474只,权重个股依次包括“贵州茅台、中国平安、招商银行、五粮液、恒瑞医药”等;上市板分布上,主板339只,创业板40只,中小板95只;行业分布上,“银行、非银金融、食品饮料、医药生物、电子”等行业权重较高,分别为13.15%、11.14%、10.78%、9.86%、8.58%。
  2月MSCI季度指数评审仅调整部分成分股,不涉及A股权重调整;对于是否进一步提升A股比例,MSCI目前并无时间表,2020年预计MSCI扩容将暂缓。2019年,MSCI已完成A股比例提升方案,分别在5月、8月、11月将A股纳入比例逐步提升至10%、15%、20%。对于是否进一步提升A股比例,MSCI目前并无时间表,并提出中国当局解决以下四方面问题后才会就进一步将A股纳入MSCI的议题展开公开咨询:风险对冲和衍生品工具不足、A股结算周期较短、陆股通假期安排错位风险、对陆股通综合交易机制的需求等,预计2020年A股扩容将暂缓。
  投资建议:
  下一步,关注3月份A股纳入富时罗素第三步实施。富时罗素共分三阶段完成A股25%比例纳入,2019年6月和9月已完成前两步,A股纳入比例分别为5%、15%,第三步A股纳入比例将提升至25%,将在2020年3月23日开盘生效,预计被动增量资金约280亿人民币。
  随着A股未来进一步纳入各国际指数,同时对外开放持续推进,A股国际化程度将不断提高,外资流入A股长期趋势不变。根据国际指数纳入安排,A股纳入各大国际指数将在长期内持续落实,逐步实现100%纳入。同时,我国对外开放持续推进,自2002年实施QFII制度以来,QFII额度已从最初的40亿美元提高至2019年初的3000亿美元,并在2019年9月10日宣布全面取消合格境外投资者投资额度限制。相较2019年,虽然A股纳入国际指数事件减少,但A股国际化将逐步推进,而当前外资对A股配置比例仍低,A股中外资占比仅3.27%,未来外资将持续配置A股,外资长期流入趋势不变。
  A股投资者结构重塑,外资话语权不断提高。随着外资的加速流入,A股投资者结构中外资占比快速提升。当前机构投资者中,从持有流通市值占比角度来看,公募占比最高,为4.76%;其次为外资,占比3.96%;第三为保险,占比3.73%。与近两年外资加速流入一致,外资占比从2016年之后快速上升,已超越保险,未来预计还将进一步提升。
  风险提示:A股纳入MSCI进程超预期;货币政策超预期变化、市场剧烈波动、海外黑天鹅事件等,影响海外资金对A股市场配置。
  
  
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