国海证券-金丹科技-300829-动态点评:乳酸龙头布局PLA,“禁塑令”刺激需求-201120
2020-11-22 13:17:44  卢昊,代鹏举
研报摘要

  国内乳酸领域的龙头企业。公司是国内乳酸领域的龙头企业,拥有12.8万吨产能,占全国产能的42%,也是全球仅有的三家产能超过10万吨的乳酸生产商之一。乳酸被广泛应用于食品、聚乳酸、饲料酸化剂、日化和医药等领域,需求旺盛。公司采用微生物发酵法制乳酸,掌握从菌种筛选、发酵工艺到分离提纯的全套技术,主要生产高纯度的L型乳酸。公司位于黄淮海玉米主产区,在原材料供应方面拥有成本和区位优势。
  向下游延伸布局PLA领域。丙交酯是生产聚乳酸(PLA)的中间体,拥有极高的技术壁垒,目前全球仅有荷兰Corbion-Purac、美国NatureWorks、中国浙江海正等少数企业掌握丙交酯生产技术。公司与南京大学合作成立金丹新材料公司,研发采用生物有机胍催化剂生产丙交酯的工艺,有机胍类催化剂可降低高温下消旋化速率,且避免现有技术导致金属残留的问题,目前项目处于安装调试阶段。项目投产后,公司将打通乳酸—丙交酯—聚乳酸全产业链,拥有一体化优势。公司上市时募投“年产1万吨聚乳酸生物降解新材料项目”,预计建成后每年贡献1.72亿元营业收入和7853万元的净利润。
  “禁塑令”提升乳酸需求。世界各地均在推广“禁塑令”,以我国为例,2020年初,发改委和生态环境部发布了《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,对塑料污染提出更高的治理要求。今年7月,九部委联合发布《关于扎实推进塑料污染治理工作的通知》,详细规定了细化标准。PLA是目前主流的可降解塑料之一,具有无毒无刺激、强度高、易于加工、力学性能好、生物相容性好的优点,能够在包装材料、塑料餐盒、生物医学材料等领域对传统塑料进行替代。我们认为,随着政策加码,可降解塑料对传统塑料的替代有望加速,PLA需求预计将大幅增长,从而带动乳酸需求高速增长。
  盈利预测和投资评级:公司是国内产能最大的乳酸生产企业,通过与南京大学合作,攻关丙交酯技术,技术突破后将形成乳酸—丙交酯—聚乳酸全产业链布局。而“禁塑令”的推广有望加速可降解塑料对传统塑料的替代进度,拉动PLA和乳酸需求。预计公司2020-2022年EPS分别为1.34、1.78和3.06元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
  风险提示:丙交酯技术突破不及预期;禁塑令推广不及预期;玉米价格大幅波动;在建项目进度不及预期。
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