长城证券-水井坊-600779-公司动态点评:坚守“狮王精神”,往头部品牌迈进-210408
2021-04-08 17:59:04  刘鹏
研报摘要

  核心观点
  坚守“狮王精神”,聚焦三大核心策略。4月6日,朱镇豪在2021年水井坊经销商大会上阐释了公司愿景:成为高端浓香头部品牌之一,持续健康成长,做备受尊敬与值得信赖的白酒公司。为实现这一愿景,未来将聚焦三大核心策略:1)品牌高端化,以全新的品牌传播方式,演绎“传承600年的浓香宝藏”、“追求卓越的狮王精神”的品牌核心价值观,核心媒体聚焦高端消费群体;2)产品升级创新,重点讲好产品故事、做好产品线规划、更深入布局高端及超高端价格带;3)营销突破,搭建专属的高端消费者圈层营销平台,联动总部和经销商资源,赋能区域高端业务,配合顶级传播事件,提升品牌在高端人群的影响力、渗透力。
  次高端产品力强,持续升级推新。井台、臻酿八号、菁翠、典藏大师是公司核心产品,2019年以其为代表的次高端、高端白酒营收占比超95.0%。各主力产品发力不同消费场景,井台全系列、典藏打造高端品鉴会,井台、臻酿八号进一步打开宴席市场,井台珍藏系列聚焦送礼消费。2019年相继推出井台丝路版、臻酿八号禧庆版、井台珍藏及井台12,夯实次高端产品矩阵。接下来将对典藏大师版及井台等产品进行持续升级,注入更多高端品质元素。
  至暗时刻已过,有望重回高增长通道。此轮白酒行业复苏过程中,水井坊维持高速增长,2015-2019年营收CAGR 42.6%,兑现成长承诺。2020年上半年受疫情和去库存策略影响,市场销量明显下降。下半年开始反弹,根据业绩预告测算,H2营收、归母净利润同比增速分别实现19.1%、29.1%。公司具备强大品牌力,“水井坊”品牌成立之初即定位高档白酒,从井台系列到典藏、菁翠,不断提升产品价值;营销持续创新,精准捕捉意见领袖和高端消费人群;渠道端,新总代模式和核心门店升级,做精细化运营掌控终端。看好水井坊保持品牌、营销、渠道成长动力,赢取更大的次高端与高端市场份额,回归高增长通道。
  投资建议:公司次高端产品力强,营销持续创新,渠道深耕,健康成长动力充足。至暗时刻已过,有望重回高增长通道。我们预计2020-2022年公司实现EPS1.51/2.01/2.68元,对应PE 48/36/27,首次覆盖,给予“推荐”评级。
  风险提示:行业竞争加剧;监管政策变化;产品升级不及预期;市场推广不及预期。
  
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