国开证券-货币政策稳健,流动性紧平衡-200910
2020-09-16 16:30:49  杜征征
研报摘要

  内容提要:
  为了应对疫情对经济的不利影响,全球主要国家推出了大规模刺激计划,全球流动性较为充裕,各国经济触底反弹。但在全球疫情仍没有得到有效控制的前提下,经济回暖存在反复的可能,刺激政策立即退出的可能性较小。同时,考虑到持续宽松政策的负面影响,政策进入观察期,以避免出现后续刺激力量不足的情况。
  为对冲疫情影响,国内上半年尤其是一季度货币政策宽松力度较大,在二季度经济逐步转正后,货币政策出现了边际调整,引发了市场对流动性收紧的担忧。利率上行除了受经济转好影响外,还主要受货币政策边际收缩与债券供给增加等因素影响。
  目前而言,一方面,经济仍在修复的正轨上并逐步向潜在增速靠拢;另一方面,前期经济快速反弹主要靠生产,需求仍然偏弱,叠加海外疫情仍在扩散,经济复苏的基础仍不牢固。同时,虽然海外宽松政策进入观察期,但经济复苏之路仍难一帆风顺,部分国家还存有继续宽松的可能。在这样的情况下,国内货币政策不存在大幅放松可能,亦不会立即大幅收紧。货币政策整体思路从前期应急式宽松转向总体稳健与结构性宽松,稳健操作以及流动性紧平衡将贯穿下半年绝大多数时间。
  风险提示:央行超预期调控,食品价格超预期,贸易摩擦升温,金融市场波动加大,经济下行压力增大,国内外疫情超预期变化风险,中美关系全面恶化风险,国际经济形势急剧恶化,海外黑天鹅事件等。
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