2019全年归母净利预增36.7%，维持“买入”评级公司发布业绩快报，初步核算2019年实现营业收入91.25亿元，预计同比+8.06%，实现归母净利润6.87亿元，预计同比+36.70%，业绩提升主要来自三个方面，公司内销市场积极拓展，收入结构调整带来毛利率提升，产品创新加速及自动化建设改造，盈利能力改善，同时远期外汇合约损失减少。我们认为公司内销市场积极开展OBM模式，且通过网红爆款战略加快产品创新迭代速度，维持与竞争对手差距，同时对内提升研发及自动化效率，降本增效优化整体盈利能力。我们暂维持公司2019-2021年EPS为0.86、1.10、1.31元的预测，维持“买入”评级。内销爆款战略持续获验证，2019年内销实现50%左右增长公司内销品牌实力提升，主打互联网爆款战略的摩飞（Morphy Richards）品牌销售维持高增长，而外销虽面临中美贸易摩擦，但依然平稳。公司业绩快报披露内销收入同比实现50%左右增长，且天猫淘宝平台数据监测显示，2019年1-12月，摩飞品牌销售量与额分别同比+514%、+388%，其中，2019Q4销售量与额分别同比+710%、+350%。继摩飞品牌之后，我们认为旗下品牌东菱、鸣盏、歌岚、莱卡等或有望借鉴爆款战略，进一步渗透国内市场。公司产品制造能力已经具备优势，并通过投建技术中心提升创新能力、产线改造提升效率，新产品储备能力有望保持全行业领先地位。对内持续技术投入，提升生产效率与创新能力公司重视内部效率提升，上市以来公开以及非公开发行所募集资金，陆续投入产线技改、新品类生产、自动化升级及技术中心项目，提升整体效率。2019Q1-Q3，公司毛利率达到23.11%，同比提升3.40pct。我们预计随着公司内销占比提升以及自动化效率提升，2019年全年公司有望保持毛利率提升态势，且持续的技术创新投入，有望保持新产品与竞争对手差距。外汇影响偏正面，公司远期合约损失减少约5600万元汇率波动正向影响加强，公司净利润受到提振。回顾2019年全年，美元兑人民币中间价平均值为6.8985元，较2018年同期汇率中间价贬值4.25%，公司业绩快报预计2019年远期合约（期权合约）投资损失及公允价值变动损失较2018年大幅减少约5600万元，同时我们认为公司外销产品在人民币贬值情况下，外销毛利率也有望受益。内销有望维持高增长，产品结构优化盈利空间正式年报发布前，我们暂维持公司2019-2021年EPS为0.86、1.10、1.31元的预测，截止2020年2月27日，可比公司2020年平均PE为20.30x，公司内销市场品牌爆款与渠道扩张并举，且疫情大背景下线上小家电销售维持较好态势，同时公司外销代工业务带来小家电制造成本优势，有望保持小幅增长态势，认可给予公司2020年22-23x PE，对应目标价格24.20~25.30元，维持“买入”评级。风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。