安信证券-伊力特-600197-新疆解封后消费恢复可期,营销基本面变化积极-200915
2020-09-15 15:40:36  苏铖,孙瑜
研报摘要

  ■伊力特近况跟踪:新疆疫情归零,全面解封,公司动销将迎修复改善。9月2日起,新疆进入常态化疫情防控阶段,全面恢复正常生产生活秩序,同时恢复跨省(区、市)旅游。我们认为疆内消费场景恢复,公司中秋前回款有望回归正常;当前公司运输物流已恢复正常运转,7月新成立的电商公司将加快动作,全年电商销售预计基本能追平;疆外市场由于疆内疫情管控物流中断,库存基本消化完毕,目前订单情况良好。
  ■短期疫情得控,消费恢复可期,长期看好新疆基本面改善带来盈利、估值双击。自9月1日新疆维吾尔自治区党委召开视频会议宣布“在不放松常态化疫情防控措施的前提下,全疆全面恢复正常生产生活秩序”,截至9月14日,新疆已连续30天无新增确诊病例,我们认为消费场景恢复驱动白酒业务向好,虽然Q3业绩影响较大,但Q4将正常化,2021年预计有显著弹性。近年来公司在陈智董事长领导下大力剥离非主业,聚焦白酒主业,白酒产品梯队清晰,市场份额领先,具有持续提价能力和优化销售模式的潜力,2019年以来新疆基本面发生积极变化,向好趋势将在疫情过后延续,长期看好新疆消费市场的恢复和扩容,公司将从中充分受益。
  ■疆外招商策略不断完善,升级电商运营积极填补市场空缺。公司疆外招商主要通过品牌运营公司进行,此前主要通过展会(糖酒会、酒博会等)形式实现汇量招商,由于品牌在疆外知名度不如区内,省级大商招募和后续市场操作效果一般,更注重地级市场招商,未来会尝试自媒体、新媒体招商,打造(地市级)样板市场,促进招商效果。目前品牌运营公司下属疆外经销商主要分布于河南、山东、湖北等地,东北也有进步,最新数量约为170多家,较2019年底的129家增加40余家。疆外市场两条腿走路,除招商外,公司7月份成立股份公司控股电商公司,吸收经销商入股,给予更好机制,将由股份公司直接供货,目的加快全国市场销售,电商业务将帮助全国化的品牌推广,提升疆外消费者认知,并发挥产品价格的标杆作用,从2020年9月1号起电商公司将全面负责线上运营,预计2021年增量贡献突出。
  ■产品稳步升级,高档品增长更好。公司产品梯队较为清晰,高档品伊力王和主力价位产品大小老窖是公司的核心产品,销售占比达70%以上。公司产品在新疆市占率高,消费者认同度高,受益高品质以及包装升级,在消费升级大趋势下,伊力王和主力产品增长更快,2019年高档酒收入同比增速为23%,带动公司整体收入保持持续增长。特曲此前由于终端售价同小老窖接近销售表现一般,小老窖价格上移(公司投资者互动平台披露2020年1月小老窖涨价)将有助特曲企稳。
  ■投资建议:预计公司2020-2021年每股收益为0.85元、1.25元,6个月目标价为25.00元,对应2021年PE为20x,给予买入-B评级。
  ■风险提示:疆内经济建设属于长期过程,短期消费扩容不及预期;疫情影响持续。
  
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