天风证券-王府井-600859-“5+2”多业态构建核心运营能力,免税零售供应链加速融合发展-200921
2020-09-21 19:08:22  刘章明
研报摘要

  9月18日,王府井集团在“65周年媒体沟通会”上表示,正在全力推进免税业务,重点布局北京,当前市内店和机场店都在推进项目落地。
  另外,“65周年媒体沟通会”上王府井集团还证实了其在通州环球影城项布局商业项目。该项目就以有税加免税业务为主,打造奥特莱斯、商业街区等多业态融合的一体化综合体,并将分阶段开业。环球影城的开园,将直接带动北京旅游产品维度加速调整、向多元化的供给结构转型。
  公司正在首都国际机场和北京大兴国际机场推动机场免税店落地,目前项目已基本成形,并计划在北京环球度假区打造有税和免税一体化的商业综合体。同时借助海南自贸港战略契机,在海南布局离岛免税业务。
  2018年4月,王府井集团成立全资子公司——北京王府井润泰品牌管理公司,该公司旗下成立了睿高翊国际品牌代理公司,收购了睿锦尚品和睿颐国际两家公司。三睿品牌资源代理丰富,全渠道建设下自营业务有望成为新的业绩增长点。收购的自营公司有市场化的国际贸易和国际代理团队,可以为有税的4个板块和免税业务形成有效的补充组合,形成有税、免税的融合发展,形成有税自营和免税渠道建设上的补充发展。
  投资建议:未来“5+2”布局下,公司将加速推进商品自营能力的提升,打通从采购到运营,从正价店到折扣店,从有税到免税的各渠道各环节,实现对有税和免税各业态的供应链渠道,特别是境外高端品牌渠道的有效支持。暂不考虑免税业务情况下,预计2020-22年净利润分别为4.0/9.5/10.5亿,当前市值对应93.47/39.98/36.20xPE,维持买入评级。
  风险提示:免税业务推进不及预期,旅游产品及商业模式推进不及预期,行业竞争加剧,经济下行
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