天风证券-卓胜微-300782-射频赛道产品迭代升级,龙头地位巩固加强-210114
2021-01-14 13:03:54  潘暕,陈俊杰
研报摘要

  事件:公司发布2020年度业绩预告,公司2020全年归母净利润10.0-10.5亿元,比上年同期增长101.14%-111.20%。
  点评:尽管受到疫情影响,公司2020全年仍盈利10.0-10.5亿元,同比去年同期的4.97亿元增长101.14%-111.20%。公司2020年度盈利维持高增速主要原因系:公司在认真做好疫情防控工作的同时围绕长期发展战略,聚焦技术创新,加快自主研发成果转化。公司产品结构得到进一步优化调整,客户渗透率持续提升。一方面,受益于5G通信技术的发展和公司前期产品布局,公司天线开关产品进一步获得市场的高度认可。另一方面,公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用进入量产。我们坚定看好公司在5G时代到来以及国产替代逻辑推动下的成长动能。
  研发持续投入,提升公司核心竞争力:卓胜微发布2020年度向特定对象发行A股股票募集说明书,将募资用于投资高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目,5G通信基站射频器件研发及产业化项目和补充流动资金。项目的建设符合国家产业发展规划政策,符合产业发展的需求,符合公司的战略发展目标,具有显著的经济和社会效益。项目的实施将进一步扩大公司的业务规模,增强公司竞争力,有利于公司的可持续发展。
  客户资源优质,渗透率稳步提升:公司依靠研发优势和质量优势,已在国内外积累了良好的品牌认知和丰富的客户资源。公司通过直销和经销等渠道,覆盖了国内外众多知名移动智能终端厂商的射频器件需求。公司目前射频器件产品主要应用于三星、华为、小米、vivo、OPPO等终端厂商的产品,公司凭借研发能力、供应链管理、质量、成本控制及高效的产品迭代等优势,与具有市场影响力的终端客户形成了稳定的客户关系,并逐步提升产品在品牌客户的渗透率。
  紧抓“5G+国产替代”机遇,公司前景持续看好:随着5G商业化的建设迎来增速的高峰,射频前端的未来需求不仅将迎来规模上的大幅提升,也将向多元化、多层次、高频化、高性能演进,产品结构从中低档向中高档跨进。目前,即使国内厂商在手机终端的高端滤波器以及5G通信基站射频器件的生产供应商仍与国际厂商有着较大的差距,但中美贸易摩擦加速了芯片国产化替代进程。公司大量投入资源,持续完善并推出新的5G射频前端产品,大力完善并推进模组产品市场化进程,结合优化设计方案、缩短产品设计和制造周期等方式,进一步完善公司在射频前端领域的产品布局。同时,公司瞄准相关市场,通过募资项目布局高端滤波器产品,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,抢位高端滤波器国产化发展先机。
  盈利预测与投资建议:基于公司在5G时代和国产替代逻辑下的长期增长动能,及收入情况超预期,我们上调2020-2021年净利润预测。我们将2020-2021年的净利润预测由9.33,14.10亿元上调至10.5,15.5亿元,目标价835元,维持“买入”评级。
  风险提示:贸易战不确定性;5G商用进度不及预期;新产品研发进度不及预期;客户拓展不及预期
  
  
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