东北证券-食品饮料行业:龙头份额持续提升,继续看好消费升级投资机遇-201027
2020-10-27 16:28:48  李强,张立
研报摘要

  2020年行情回顾:食品饮料板块年初至今涨幅为56.03%,在申万28个行业板块中涨幅排名第3,同期沪深300指数涨幅为17.01%。细分板块中调味发酵品、其他酒类、食品综合板块涨幅最大。行业估值加速提升,在所有申万一级行业中排第6位。
  白酒:龙头份额持续提升,关注酱酒崛起新趋势。白酒行业呈现挤压式增长,疫情加剧行业分化,龙头集中度提升趋势明显。高端酒格局稳固,茅台一枝独秀,五粮液老窖向千元价格带迈进;次高端规模增速高,竞争呈加剧态势。茅台引领下酱酒已经初具规模,成为白酒消费新趋势,河南山东等地率先起势,郎酒国台等奋勇争先。
  调味品:行业稳定性逐步加强,潜能充足的低估值龙头值得关注。北上资金青睐稳定的调味品龙头企业愈发明显,带动整个调味品板块估值上扬。部分企业需求端受到疫情红利影响,迎来新增长。成本端,原材料价格此消彼长,整体呈上涨趋势,短期来看调味品行业略有成本上涨压力。
  啤酒:高档啤酒存在结构性机会。啤酒行业市场格局基本稳定,总量稳定下结构优化重要性凸显;同时消费升级倒逼企业升级产品结构,加大高档产品占比,提升企业的盈利能力。2012-2018年间高档啤酒销量CAGR为15.88%,占比由3.79%增至10.01%,增速远超中档及经济型啤酒,未来趋势仍将延续。
  食品综合:2019年中国烘焙行业规模达2317亿元,过去5年整体烘焙行业销量、价格复合增速分别为6.0%、4.6%,预计未来5年价增幅度略大于量增。面包行业短保包装所处赛道最为优异,在未来有望向上挤压烘焙门店模式的市场份额。巴氏奶行业受制于“产地销”困境,以区域性企业为主,2019年CR3仅为27%,但增速从2015年的6.1%提升到2019年的11.6%。我们认为未来巴氏奶企业发展主要通过两条路径,一是通过整合区域龙头最终形成行业巨头;另一种是区域化深耕提高占有率,形成区域龙头乳企。卤制品行业2012-2019年市场规模CAGR达18.8%,是休闲食品中增速较快的品类,品牌化率和包装化率提升将带动龙头品牌不断增长。
  风险提示:宏观经济风险,食品安全风险。
  
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