市场及板块走势回顾：上周传媒板块指数上涨1.83%，上证综指上涨2.09%，深证成指上涨1.97%，创业板指上涨4.24%。板块涨幅前三：中视传媒（+30%）、凯撒文化（+22%）、新华网（+20%）；板块跌幅前三：北京文化（-17%）、分众传媒（-6%）、三六零（-4%）。上周纳斯达克中国科技股指数下跌4.49%。上周恒生中国企业指数下跌2.75%。一周观点：我们底部连续外发深度报告并组织电话会议强调当下从游戏、营销到电商服务，抖快、B站中短视频赛道是今年最大的增量主线，上周产业链【凯撒（+22%）、值得买（+8%）、引力传媒（+8%）】等取得明显超额收益。同时，抖音发布《商家经营方法论白皮书》，京东开设抖音品牌小店合作年框200亿GMV，关注抖音品牌电商、快手信任电商、阿里精准营销给产业链带来机会。阿里财报明确加大投入，618将至电商巨头高强度竞争持续，利好电商服务链星期六、引力传媒等。Q1财报陆续披露，除了增长确定性和成长速度基本面，观察外部政策走向。本周阿里巴巴（2021Q1营收1873.95亿元，同比增长64%，剔除反垄断处罚影响，运营利润为105.65亿元，同比增长48%，经调整归母净利润284亿元，同比增长13.1%），明确加大投入；哔哩哔哩（21Q1实现收入39亿元，同比增长68%）、有赞（2021年Q1营收4.2亿元，同比增长11.9%，归母净利润-9113万元，同比下降21.7%）发布财报，关注下周百度、京东、腾讯等财报业绩表现。稍早A股披露Q1财报以及持续度健康的【东方财富（4月+18%，上周+14%）、芒果超媒、分众、吉比特】表现更佳。除基本面外，外部因素仍需要继续关注。美PCAOB再出会计细则，中概监管政策起草完毕，即将进入执行阶段，持续关注两国监管进展及龙头公司反应。反垄断新阶段，【阿里】率先处罚落地，继续观察【腾讯、美团、拼多多】等应对。视频行业规范化调整，继续关注进展，版权环境优化增利上游及长视频【芒果、华策】等，中短视频【快手、字节跳动、B站】或有短期整改要求，但监控流量占比有限。Z世代概念股【泡泡玛特、心动、B站】朝阳赛道继续关注。建党100周年将近，传媒国家队政策方面受益。中移动与广电共建5G，广电总局提出支持广电机构控股或参股互联网企业，深改委强调国企改革+融媒体，关注【歌华、新华网、人民网、中视、浙数】，出版【中南传媒、凤凰、出版传媒、新华传媒】等，体育关注国家队【中体产业】等其他重点提示：1）头部公司中，中视频【B站】（5月海外金股，《坎公骑冠剑》5月8日ios畅销榜13）；长视频平台【芒果】（5月金股，全国首家剧本杀节目门店长沙开业，拓展实景娱乐）等受益。【小米】（21Q1小米欧洲智能手机市场份额超过苹果，首次达到第二；印度市场第一；与国防部达成诉讼和解，预计移出军事清单）。2）游戏，游戏工委数据显示21Q1中国游戏市场收入yoy+5.23%，qoq+9.0%，手游收入yoy+6.25%，qoq+8.64%，关注Q2行业增长情况及新游表现。【腾讯（关注5月16日游戏年度发布会）、网易（关注《哈利波特》上线节奏）、中手游（字节跳动联合开发《航海王：热血航线》畅销榜前五，《斗罗大陆？斗神再临》免费榜前十）、百奥（《奥奇传说》上线）、Roblox（2021Q1营业收入达3.87亿美元，同比增长140%，关注Metaverse元宇宙及相关前沿技术）】等；凯撒（字节独代《火影忍者》有望7月上线，《荣耀新三国》腾讯负责发行的国内版本已于4月27日获版号）等】。3）电商及广告营销，电商龙头【阿里】低估值区域，618将至，A股【星期六、引力传媒、蓝色光标、三人行、值得买等】；细分龙头顺周期受益宏观【分众、视觉】。详见外发深度报告风险提示：疫情影响，经济政治环境风险，监管趋严，商誉减值风险