中泰证券-焦炭行业投资报告:高景气、高弹性-210222
2021-02-23 08:04:54  陈晨
研报摘要

  焦煤-焦炭-钢铁产业链研究框架
  焦炭是什么?生产1吨焦炭大约消耗1.3~1.4吨炼焦配煤(通过气煤、肥煤、主焦、瘦煤、1/3焦等配置)。
  焦炭主要用于钢铁领域。冶金焦主要起到还原剂、发热剂和料柱骨架作用,钢铁企业高炉用冶金焦用量占焦炭消费总量的85%以上。
  焦炭副产品主要包括煤焦油、粗苯、甲醇等。产品结构越丰富、产业链越长、煤气利用附加值越高,焦企竞争优势越明显。
  焦炭企业的布局概况
  从生产企业来看,国内焦炭产量中约1/3来自钢焦联合企业,2/3来自独立焦化厂。
  从地域分布上来看,焦化企业主要布局在煤炭主产区(山西陕西内蒙古等)或钢铁主产区(河北山东辽宁等)。
  风险提示
  (1)下游钢铁行业波动带来的风险。受宏观经济影响,若钢铁行业低迷,其对焦炭需求增速放缓,进而对焦炭行业的发展和盈利能力会造成负面影响;钢铁行业盈利水平的下降也将对焦炭价格形成压力,从而影响焦企的盈利水平。
   (2)产业政策风险。近些年,国家相关部门相继出台了一系列重要政策,淘汰落后产能,促进产业结构升级,若未来国家焦化产业政策发生较大变化,将对焦企生产经营造成较大影响。
   (3)原材料价格波动风险。炼焦煤成本占焦炭生产成本的90%以上,国内炼焦煤资源相对匮乏,炼焦煤价格波动对焦企生产经营的影响较大。
   (4)环境保护与安全生产风险。煤化工行业属污染性行业,环境保护政策日趋严格,存在承担更多的成本和资本性支出风险;生产过程存在较多的重大危险源,存在一定安全生产风险。
   (5)测算风险。“业绩弹性测算基于一定前提假设,存在与实际存在偏差风险,请谨慎参考”。
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