事件概述公司发布2020年1月产销快报:公司单月汽车批发总销量13.5万辆，同比减少4.6%，环比减少30.5%。其中，长安自主（包含重庆、河北、合肥工厂）单月销量8.1万辆，同比增长3.3%；长安福特单月销量1.5万辆，同比增长4.2%；长安马自达单月销量0.9万辆，同比减少27.8%；其他单位单月销量2.9万辆，同比减少17.7%。分析判断整体批发同比大幅跑赢行业，自主、福特持续发力公司2020年1月在春节扰动因素影响下，整体批发销量同比减少4.6%，大幅跑赢行业（乘联会披露同期行业批发销量同比减少21.6%），主要得益于两大核心资产持续发力：1）长安自主2020年1月批发同比增长3.3%，自2019Q4以来，延续了强劲的上升势头，2019年10-12月同比增速分别为3.9%/24.6%/81.3%；长安自主通过第三次创业创新发布的Plus系列新产品组合终端热卖，尤其是CS75 Plus目前月销稳定于2万辆以上；2）长安福特2020年1月批发同比增长4.2%，经历两年半的下行周期，长安福特成功实现边际改善，连续两月批发销量正增长；NDSD渠道模式为经销商减负，目前长安福特终端库存水平合理。展望未来：自主盈利向上，福特国产林肯加码1）长安自主未来重点新车型包括预计20202Q1上市的逸动Plus、以及预计2020Q2上市的全新跨界型SUVUni-T；新产品加入后，Plus系列产品及其他中高端车型销量占比持续提升，优化整体结构；同时，新一代蓝鲸动力自主发动机配套比例及配套车型数量有进一步提升空间（目前已配套车型包括CS75 Plus/CS35Plus/逸动等），实现单车降本，驱动长安自主盈利持续向上；2）长安福特在产品周期重振、战略多维调整、林肯国产化驱动下，品牌重塑，逐步实现销量修复。未来重点关注长安福特新产品周期及林肯国产化：i）2019年12月上市的福特锐际在翼虎基础上全面升级，预计2020年贡献3-5千辆月销；ii）福特本部2020Q2推出全新中大型SUV探险者，继续丰富在华产品组合；iii）林肯国产化落地，预计2020年3月第一款SUV冒险家上市，2020Q2及H2分别再推出一款全新SUV，消费升级驱动豪华车市场稳步增长，预计国产林肯2020年贡献4-5万辆销量。公司资产结构优化，2020年轻装上阵1）2019年12月4日，公司发布公告长安新能源拟引入战投推动国企混改。增资扩股计划完成后，公司持有股权比例将降至48.9%，财务出表后预计2020年公司减亏约3亿元；2）2020年1月1日，公司发布公告长安PSA 50%股权计划全部转让给前海锐致（宝能旗下），转让金额16.3亿元；PSA股权变现的同时，预计2020年公司减亏约11亿元；3）我们认为，公司坚定贯彻16字方针中的“变现改革”，逐步剥离或出清亏损资产，优化资产结构，实现财务减负，2020年轻装上阵。投资建议乘用车行业复苏趋势不变，本轮周期内公司战略聚焦两大核心资产，业绩反转在即；驱动公司本轮改善的两大因素在于：1）长安自主通过第三次创业产品周期上行，量价齐增；2）长安福特底部向上，边际改善逐步兑现。长期来看，公司与一汽、东风深度绑定，通过设立T3科技平台向电动智能化转型升级。盈利预测：预计公司2019-2021年归母净利分别为-24.7/35.5/60.7亿元；EPS分别为-0.51/0.74/1.26元，对应PE分别为-18.68/12.96/7.59倍。继续给予公司2020年目标PE 18倍，目标价13.32元，维持“买入”评级。风险提示车市下行风险；老车型销量不达预期；新车型上市不达预期；公司降本控费效果不达预期；长安福特战略调整效果不达预期。