天风证券-物流行业点评:快递业务量维持高增速,通达系单价趋同-200922
2020-09-22 16:18:59  黄盈,姜明
研报摘要

  事件
  国家邮政局披露8月快递数据:行业方面,8月全行业实现业务量72.4亿件,同比增长36.5%,较七月增速上升4.3个百分点;业务收入完成727.4亿元,同比增长17.9%。
  A股快递公司披露8月经营数据:按照业务量增速由高到低依次为顺丰(+62.6%)、韵达(+53.9%)、圆通(+41.4%)、申通(+16.7%),公司单价同比均有不同程度下跌,跌幅分别为韵达(-34%)、圆通(-24%)、圆通(-23%)、顺丰(-21%)
  增速:8月业务量维持高增速,申通同比增速弱于行业
  8月行业实现包裹量72.4亿件,日均业务量2.33亿件,业务量整体增长36.5%,增速相较7月的单月增速上升4.3个百分点。6-8月快递单月业务量同比分别为37%、32%与36%。目前快递已基本摆脱疫情影响,快递业务量增速依然保持在30%+以上水平。从增量渠道来看,快递业务量主要增量来源于电商件,侧面印证了消费者线上消费转移以及消费惯性高度留存的逻辑。
  单价:行业单价继续下调,通达系单价趋同
  2020年8月,行业综合单价达到10.05元/票,同比去年跌1.53元/票,环比上月跌0.38元/票。剔除其他收入之后,8月单价为7.37元/票,同比减少1.22元/票。异地件单价6.30元/票(同比-1.53元/票,环比-0.16元/票),异地件的低价主要来源于行业的竞争与网络零售渗透率提升下,电商件占比提升导致的整体单价处于低位。
  区域增速格局
  8月收入增速方面,中部区域恢复高增速,其他区域增速有所放缓,整体呈现出中部(+30% YOY)>西部(+19% YOY)>东部(+16% YOY)的格局。西部累计收入占比同比去年微升0.1个pct,中部累计收入占比微升0.5个pct,东部累计收入占比微降0.6个pct,快递业务格局整体已趋于稳定。考虑人口密度和商流流向集中在东部沿海发达地区的大背景不改,长期来看东部地区依旧会是快递业务的支撑区域。我们将中西部地区为代表的下沉需求视作行业中的重要增量,这一部分对于快递上市企业的边际增长至关重要。
  投资建议
  我们认为快递板块当前的竞争态势难以在短期得到缓解,顺丰的品牌和服务能力是其不断扩展能力范围的根本原因,因此才能在如此激烈竞争下获得优异表现,继续推荐;通达系方面,圆通在今年受益于航空货运、财务成本以及所得税率,表现优于同行,成本控制较好,建议关注。
  风险提示:行业增速低于预期;竞争格局恶化;成本控制不及预期
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