信达证券-煤炭行业周报:疫情下的煤炭供需,短期影响节奏,长期趋势不变-200214
2020-02-14 21:33:14  左前明,王志民
研报摘要

  本期内容提要:
  港口煤价小幅上涨。截至2月13日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价571.0元/吨,较上周上涨5.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI 5500(含税) 576.0元/吨,较上周上涨5.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤395.0元/吨,较上周持平;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤405.0元/吨,较上周持平。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价68.67美元/吨,较上周上涨3.06美元/吨。截止2月13日动力煤主力合约期货贴水5.2元/吨。
  传统淡季叠加下游复工延迟,日耗低位运行。本周沿海六大电日耗均值为37.6万吨,较上周持平,较18年同期的44.7万吨下降7.1万吨,降幅15.9%;2月14日六大电日耗为38.1万吨,周环比增加0.7万吨,增幅1.8%,同比下降8.0万吨,降幅17.4%,可用天数为44.4天,较上周同期增加0.9天,较去年同期增加6.9天。
  港口煤炭库存继续小幅下降,电厂库存增加。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅下降,周内库存水平均值810.5万吨,较上周的849.6万吨下降39.1万吨,降幅4.6%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1690.1万吨,较上周增加90.9万吨,增幅5.7%,较18年同期下降17.5万吨,降幅1.0%;截至2月13日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降4.7万吨至38.3万吨。
  焦炭焦煤板块:焦炭方面,2020年2月12日,山西吕梁准一级冶金焦1700元/吨,较上周同期持平,较上月同期持平;河北唐山准一级冶金焦1960元/吨,较上周同期持平,较上月同期持平;山东日照准一级冶金焦1900元/吨,较上周同期上涨10元/吨,较上月同期上涨20元/吨。焦煤方面,截止2月12日,CCI山西低硫指数1443元/吨,周环比持平,月环比持平;CCI山西高硫指数1104元/吨,周环比持平,月环比持平;灵石肥煤指数报1040元/吨,周环比持平,月环比持平;CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1230元/吨,周环比持平,月环比持平。
  我们认为,此次疫情短期内将供需两弱的局面延长,供需双方释放的节奏放缓,供给上,煤矿复产相对较低以及拉运不畅,进口煤通关时间延长,需求上同样的下游企业生产复工亦出现延迟,一季度宏观经济或将出现大幅下滑,但是从长期来看,20年是全面建设小康社会的决胜年,一季度的坑势必会由后续的强势增长填补,长期来看,经济复苏转型之路仍将继续,后期需求端提升空间相对较大。具体来看,春节期间新型冠状病毒疫情对动力煤生产、运输产生较大影响,从生产端来看,主产地复工复产相对较低,煤炭运输维持较低水平,港口库存下降,受肺炎疫情影响主产地到岗人员受限,仅部分国有大型煤企开工以保障煤炭供应,产地煤炭供应偏紧,此外,港口方面,目前煤炭运输受限,港口煤炭库存下降,截至12日,秦、唐、沧三大港口存煤总量降至1500万吨以下,港口动力煤紧缺,带动煤炭价格继续上行;从需求端来看,为了防止肺炎疫情扩大,保障电力供应,各大电厂虽然库存及可用天数处于高位,但仍开启缓慢补库,在供需较弱的背景下,增量补库带动价格进一步上涨,此外,19年开始产地煤炭库存逐步转移到中下游,开工进度缓慢导致产地煤价产生较大上涨幅度,截至12日鄂尔多斯部分矿近期累计涨幅达40元,榆林部分煤矿网上竞价涨幅达50-60元,山西朔州个别矿沫煤地销价格较节前涨50元左右;另外考虑到疫情影响进口煤通关时间,进口煤补充效应减弱,在一定程度上助推国内煤价进一步上行,但是需要注意的是,目前相关部门连续发文要求保障煤炭供应,山西、内蒙等复工较快,陕西榆林预计3月底实现全面复工复产,煤炭价格上行的空间有限。综合以上因素,20年春节新冠疫情在短期内将影响煤炭供需释放节奏,但是行业长期趋势不变,现阶段进口煤冲击力度削弱,下游增量补库将带动煤炭市场进入阶段性反弹通道,经过前期市场调整,估值回到底部的龙头煤炭公司具备了较高的配置价值,煤炭板块估值有望继续修复。动力煤重点推荐业绩稳健、现金流充沛且近期回调明显的中国神华(H、A),以及资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),炼焦煤积极关注西山煤电(国改预期)、淮北矿业等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。
  风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。
  
  
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