钢铁关注碳减排下结构性机会，煤炭看好动力煤及双焦价格钢铁方面，3月钢材下游需求不弱，且在唐山限产影响下，板材、长材价格均继续上涨，后期行业碳减排政策或将出台，特钢、高强钢、不锈钢等的性价比将得以凸显，建议关注结构性机会；铁矿方面，供需两端未有明显边际变化，但钢厂进口矿库存明显高于19-20年同期水平，或对后期矿价形成一定压制，预计后期矿价或呈震荡偏弱走势。动力煤方面，虽然4月以来动力煤价有小幅震荡，但目前库存偏低、日耗高位叠加进口下降、水电冲击减弱，仍具有上涨格局；双焦方面，前期因钢铁碳减排预期被错杀，叠加焦煤进口受限，看好后期价格修复。标的上推荐中信特钢、南钢股份及陕西煤业。行业碳减排政策或将出台，关注结构性机会4月1日，发改委及工信部联合发声，就2021年钢铁去产能“回头看”、粗钢产量压减等工作进行研究部署，明确提出“…坚持市场化、法治化原则，区分情况，分类指导，重点压减环保绩效水平差、耗能高、工艺装备水平相对落后企业的粗钢产量，避免‘一刀切’，确保实现2021年全国粗钢产量同比下降”。我们认为短期看21年粗钢产量若压减，钢材价格上移，而在差异化管理措施下，目前南方对于二氧化碳环境容量较大，因此工艺设备较为先进的南方钢企或将受益；中长期看，从全生命周期角度出发，特钢、高强钢、不锈钢等的性价比将得以凸显。继续看好板材表现，及进口替代下特钢发展空间长材方面，3月地产新开工面积较19年同期平均增速-2.0%，或对后期长材需求、价格形成压制。板材方面，3月制造业投资较19年同期平均增速已收窄至-0.3%，修复趋势明显，而下游汽车、家电等消费领域表现仍较为强势，据中汽协，3月汽车销量253万辆（yoy+75%，qoq+74%），较19年同期平均增速达0.1%，较2月的-0.9%增速水平转正；另外，供给方面，唐山在污染物减排影响下，对国内板材供给影响更大，且板材供给曲线更为陡峭，价格走强趋势或更明显。特钢方面，我们继续看好在进口替代逻辑下特钢需求、价格上行，并有望带动特钢企业估值中枢上移，推荐中信特钢。看好动力煤及双焦价格我们目前仍继续看好动力煤价，主要原因包括：一是春节后下游需求快速恢复后，日耗持续高位且高于近3年同期水平，而港口库存、靠近消费端的长江口库存以及电厂库存仍均处近3年同期低位；二是21年前2月煤炭进口同比负增长，对国内市场冲击减弱，此外，澳大利亚东部洪水、印尼将于4月13日迎来1个月斋月，都将对全球煤炭供给带来负面影响。双焦方面，前期因钢铁碳减排预期被错杀，叠加焦煤进口受限，看好后期价格向上修复。21Q1行业数据回顾21Q1钢价表现较为强势，五大品种钢材季度均价均位于自2007年以来（下同）季度均值的75%分位以上，均价同比增长20%以上，环比增长10%以上，其中热卷同比改善较多，普板环比较强势。21Q1，铁矿、焦炭季度均价同样位于75%分位以上，其中澳洲PB粉均价同比涨71%，山西焦炭同比涨39%；原料价格上涨带动生铁、钢坯成本上行，两者同样位于75%分位以上。吨毛利方面，同比看21Q1五大钢材品种毛利均有所改善，其中冷板和热卷涨幅较大；环比看，长材毛利下降，板材毛利则有所改善。风险提示：宏观经济形势变化；疫情发展超预期；下游需求低于预期。