光大证券-交通运输行业2021年投资策略:东海扬尘,春回大地-210114
2021-01-14 11:03:52  程新星
研报摘要

  投资观点
  ◆行情回顾:疫情影响整体表现,货运相关子行业仍有亮眼表现。截至2020年12月31日,(中信)交通运输行业指数涨幅约为7.49%,落后于沪深300指数涨幅(27.21%),排名位于所有中信一级行业中位数以下。主要原因是新冠疫情对部分交运上市公司的业绩带来较大负面影响。
  ◆中外疫情分化改变短期格局。涉及海外客运业务的交运公司仍有-定经营压力,特别是航空、机场公司等重资产公司,国内需求的恢复无法完全消化大量的固定成本开支,盈利能力难以恢复;而货运类公司,尤其是经营海外货运业务的集运、供应链、货代等公司,整体保持较高景气度;另外国内疫情期间隔离政策带来的网购需求,也在继续推动快递行业快速增长。
  ◆后疫情时代长期格局的变与不变。疫情带来海外订单回流会部分延续,集运有望保持较高景气度;疫情对消费者网购习惯养成带来的影响更加深远,快递有望直接受益;居民远距离出行习惯不会改变,航空客运需求会迅速恢复。
  ◆重点子行业分析。1 )快递:顺丰龙头地位稳固,通达系分化继续加剧。快递虽然是疫情受益股,但更多的是依靠电商的内生增长。在国内电商稳步发展的同时,快递行业也将享受相应的红利。随着快递行业价格战的不断加剧,顺丰控股的竞争优势逐步得到确认,未来有望保持稳健增长。2 )航空机场:海外需求逐步复苏,龙头公司弹性较大。疫苗全球范围接种、海外疫情逐步得到控制、不同国家/地区放开旅行限制、海外旅行需求恢复,以上四大事件将在2021年同步发生,疫情受害股基本面将发生反转。在此过程中,海外航线相关收入占比较高的公司盈利弹性较大。3 )公路铁路:公路公司重回稳定增长,铁路客运公司基本面继续修复。股息率投资视角下,高速公路公司相对较好的投资机会可能在2021年下半年。在旅客信心恢复的情况下,随着国内经济的复苏,铁路客运需求也将逐步回升,进而带动京沪高铁、广深铁路业绩修复。
  ◆投资建议:中外疫情分化改变行业短期格局,未来后疫情时代,行业长期格局也将发生变化:海外订单回流将部分延续;国内网购习惯将部分保留;居民远距离出行习惯不会改变。展望2021年,疫情受益股或将继续延续良好表现,疫情受害股基本面将发生反转。我们维持行业‘‘增持’评级,推荐龙头地位稳固并持续发力物流全产业链布局的顺丰控股;推荐受益于后疫情时代海外出行需求复苏的中国国航(A+H)以及竞争优势已得到充分验证的春秋航空。建议关注持续受益于集运价格上涨的中远海控、支线业务稳定增长的华夏航空以及具备区位优势的上海机场。
  ◆风险提示:宏观经济下行影响.上市公司盈利;海外疫情持续时间超预期影响海外航线需求;中美贸易摩擦以及中美航权争端影响国际航线需求;油价汇率巨幅波动影响航空公司盈利;机场免税店收入增长缓慢;公司分红率下降导致股息率大幅下降。
  
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