核心观点2019年韩国的总和生育率降至0.92的历史低位，今年以来生育状况仍未改善，根据三季度最新数据，韩国总生育率仅0.84，还在持续下行，超低的生育率也将逐渐成为经济发展和社会稳定的巨大困扰。人口危机不仅出现在韩国，全球主要经济体生育率几乎都在下行。根据联合国的标准，人口替代率约为2.1，即为保持人口长期稳定，一国总生育率需要达到2.1的更替水平。而根据我们统计，全球生育率跌至人口替代率标准以下的经济体数量持续上升，目前占比已经超过46%。疫情对经济和社会造成了很大的影响，但主要经济体人口低速增长甚至负增长的状况并没有变化，未来仍然是制约全球经济长期增长的重要因素。风险提示：疫情发酵，经济下行，政策变动