开源证券-煤炭行业2020年秋季策略报告:寻求变革,发掘价值-200917
2020-09-17 12:46:34  张绪成
研报摘要

  核心观点
  煤价底部确认,供需支撑煤价合理运行
  5月煤价低点以来,煤炭供需两侧持续改善:供给方面,煤炭协会倡议减产保价,煤企受低煤价倒逼自发减产,叠加“两会”后政策性限产的延续性,及进口煤限制政策收紧,供给端趋于合理稳定;需求方面,政策推动下,下游工业企业加速复工复产,用煤需求重回正轨,“金九银十”传统工业旺季及北方冬储补库或将对短期煤炭需求提供阶段性支撑。中长期来看,宏观政策强调加大基建投入,有望进一步盘活内需。我们认为,在供需基本面持续改善的情况下,四季度煤价或以合理平稳运行为主。
  巩固供改成果,多政策助力行业加速变革
  2020年是煤炭“十三五”供改的关键之年,年内多项能源政策文件相继发布,要求2020年底全面完成去产能目标任务,巩固供改成果;煤炭工业“十四五”规划意见强调持续深化供给侧改革,推动煤炭工业集约、高效、绿色发展。供改深化下产业整合凸显“横纵兼施”、“强强联合”的特点,产业集中度及上下游融合度将进一步提升。同时,煤企混改是未来重要方向,上市公司资产注入预期增强。总体来看,供改深化将进一步推动煤炭供给新格局的构建,行业将逐渐步入高质量发展阶段。
  四维度布局:分红、转型、国改、高弹性
  1.稳健业绩+高分红,类债券属性凸显。受益标的:中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业。
  2.新能源转型,激发中长期增长潜力。受益标的:山煤国际。
  3.各地国改深化,专业化整合提升主业实力。受益标的:西山煤电、潞安环能。
  4.经济复苏估值整体提升的高弹性品种。受益标的:兖州煤业、神火股份、淮北矿业。
  风险提示:经济增速下行风险;供需错配引起的风险;可再生能源加速替代风险
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