银河证券-2020年8月经济数据点评:需求端表现分化,4季度仍需谨慎-200916
2020-09-17 10:57:21  许冬石
研报摘要

  核心内容:
  1、货币政策疲软下,我国经济缓慢恢复
  8月份经济继续增长,经济周期仍然处于上行过程,但上行速度已经开始减缓。经济周期的减缓可以预期,新冠疫情并未完全消失,仍然会长时间影响经济运行,年内经济恢复正常状态仍有困难。同时金融周期拐点向下,虽然仍然可称为宽松,但边际条件已经变差,在此种情况下,经济不可能快速恢复。我们预计GDP的增速回升变化,而至4季度末经济回升动能可能大幅减弱,需要政策给与新的支持。
  下半年我国经济仍然会保持增长,全年可能实现微弱正增长,4季度的经济增长有压力。货币政策的过快转向也影响经济的恢复,信用利差持续上行,已经接近疫情前水平,这对企业压力仍然较大。我们预计3、4季度经济仍然是上行状态,但单季度增长低于2019年水平,全年GDP增长预计在1.6%左右。
  2、制造业生产平稳,3季度生产谨慎乐观
  生产全面上行,经济逐步复苏带来生产的回升,制造业生产保持平稳,上游的采矿业生产回升。8月份表现较好的行业是汽车、专用设备、计算机、通讯和其他电子设备行业,这是订单释放的影响,也与出口相关。8月份我国新订单继续恢复,未来2个月生产应该有所保障。预计3季度工业生产上行,增速在5.2%左右。
  8月份工业生产同比回升,制造业增速平稳,采矿业回升:(1)制造业小幅保持平稳,仍然是6%的增速,工业生产滞后于订单,而近两个月订单恢复加快,工业生产未来两个月较为旺盛。8月份汽车、金属制品行业生产靠前,这是内需带动的生产。电气机械及器材制造、计算机通信和其他电子设备、专用设备和通用设备制造业生产仍然旺盛。(2)采矿业生产提升,黑色冶炼、有色冶炼、化学原料和非金属矿物业生产均有提升。
  3、消费增速缓慢回升,年内难以期待快速修复
  从需求方面来看,3季度消费增速虽然受疫情影响,但居民消费模式稍有偏向,汽车消费出现缓慢回升的状态,居家消费基本平稳。新冠疫情下收入的减少使得居民缩减开支,全年消费快速上行应该很难看到。餐饮、旅游、交通、酒店消费仍然下滑,食品、日用品、药品和通讯器材消费上行。8月份数据显示消费增速虽然回升,但8月份大幅的汽车促销活动持续性需要观察。3、4季度如果疫情持续好转,我国居民消费会继续回升。1季度新冠疫情消失的消费本年度已经不能弥补,我们预计下半年消费增速仍然低于去年同期,下半年消费增速预计在4%~5%左右,全年消费增速仍然负增长。
  4、基建和房地产投资平稳,制造业小幅回升
  8月份投资增速继续回升,但是回升仍然较为缓慢,其中制造业投资稍有好转,医药、计算机通讯电子设备等行业表现依然突出,但在企业利润未恢复之前,未来制造业面临的困难不可忽视。基础设施建设投资增速不及预期,基建投资受到高杠杆的约束,地方政府投资启动速度不快,但未来仍然有上行空间。房地产投资较为稳健,增速稳步上行,单月投资增速达到11.8%,基本恢复正常。未来仍然需要基建投资增长弥补制造业投资的疲软,全年固定资产投资预计在4%左右。
  基建行业投资本月低于预期,但基建仍然是未来投资增长的重点,也是财政支出的发力点。地方政府专项债发行仍然没有结束,仍然预期基建投资未来回升。2019年我国基建共实现15万亿投资,如果2020年我国可实现约16万亿投资,基建投资增速预计在6%左右。
  房地产投资继续回升,先行指标均有回暖,市场利率下行对房地产投资有利,但政策方面仍然不够友好,银行体系资金进入房地产行业有所下滑。房地产投资单月已经达到11%左右的,我们认为这是下半年的高点。商品房销售面积和销售额有所上行,商品房待售面积下行。政策对房地产越发严厉,8月份房地产商资金状况虽然仍在转好,但国内贷款和自筹资金减弱,定金和预付款收入比例上行,个人按揭贷款比例同时上行,银行依靠提前预售的策略没有改变,房地产商资金链仍然较为紧张。
  
打开APP阅读全文

操作成功

本研报来自"慧博投资分析终端",想要查看更多研报,您可以下载慧博APP。

立即下载

返回顶部
慧博投资分析APP
专业投资者必备工具