东方证券-长安汽车-000625-自主持续增长,长安福特销量转正-200214
2020-02-14 20:49:40  姜雪晴
研报摘要

  核心观点
  长安汽车销量下滑幅度远小于行业平均水平,预计疫情结束后销量有望反弹。长安汽车1月销量13.46万辆,同比下滑4.6%,同比下滑幅度小于行业平均水平,主要受1月长安自主品牌和长安福特销量均实现同比正增长拉动。在春节和疫情双重影响下,长安汽车销量仅小幅下滑,体现出下游较强的需求;随着疫情逐步得到控制,预计公司销量有望迎来反弹。
  长安自主品牌销量同比正增长,CS75Plus销量和欧尚X7订单持续爬升。长安自主品牌1月销量8.13万辆,同比增长3.3%,连续4个月实现同比正增长。CS75Plus销量稳步爬升,2019年10月至12月销量分别为1.74、1.93和2.08万辆;欧尚X7累计订单继续爬升,至1月中旬已经超过3.8万辆,月销量有望稳定在1万辆以上;预计1月份CS75Plus和欧尚X7热销是长安自主品牌销量正增长的主要因素。2020年自主将推出逸动Plus、全新跨界SUVUNI-T等,预计长安自主品牌销量有望持续改善。
  长安福特销量同比正增长,长马零售端销量好于批发端。长安福特1月份销量1.54万辆,同比增长4.2%,连续2个月同比正增长。去年12月福特锐际正式上市,3月林肯国产SUV冒险家将上市,4月林肯飞行家将上市;之后,包括福特探险者、福克斯Wagon、福特撼路者等车型也将先后上市;2020年长福新车型密集投放有望拉动销量稳步提升。长马1月份销量8866辆,同比下滑27.8%。零售端,1月长马销量1.34万辆,同比下滑15.2%,好于批发端;其中马自达3昂克赛拉销量1.06万辆,月销量稳定在1万辆以上。年内长马全新紧凑型SUVCX30将上市,长马销量有望改善。
  财务预测与投资建议:
  预测2019-2021年每股收益分别为-0.56、0.77、1.00元,因公司亏损,我们用PB进行估值。可比公司20年平均PB1.27倍左右,给予公司2020年PB1.27倍估值,目标价12.45元,维持买入评级。
  风险提示:长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。
  
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