东吴证券-晶盛机电-300316-Q1业绩超市场预期,21年迎戴维斯双击-210407
2021-04-07 14:25:06  陈显帆,周尔双,朱贝贝
研报摘要

  事件:晶盛机电发布2021Q1业绩预告,预计2021Q1实现归母净利润2.4-2.8亿元,同比+80%-110%,预计非经常性损益金额为4500万元-5000万元。
  投资要点
  一季度业绩大超市场预期,在手订单充足保障短期业绩高速增长
  公司业绩预告预计2021Q1实现归母净利润2.4-2.8亿元,同比+80%-110%,其中非经常性损益金额为4500万元-5000万元,扣非归母净利润为1.9-2.4亿元,同比+46%-81%,主要系下游硅片厂积极扩产,公司作为长晶设备龙头实现订单量、营收规模、利润规模三重增长。
  2021年3月,公司公告与中环签20.8亿光伏设备大单,具体内容包括,向中环协鑫销售全自动晶体生长炉16.18亿元(2021年5月31日前完成交付)、单晶硅棒加工设备1.94亿元;以及向中环光伏销售线切机设备2.67亿元,上述合同金额总计20.79亿元(以上合同金额均含增值税)。值得关注的是,线切设备(切片机)涉及精密加工,难度系数很高,210尺寸的“线切设备(切片机)”是晶盛初次获得批量订单,体现了晶盛机电在光伏领域的技术延展性。
  2020Q3末,公司未完成合同总计59亿元(含税),其中未完成半导体设备合同4.1亿元(含税)。加上新接的20.79亿元订单,公司在手订单总金额为80亿元左右,为2019年营收的2.6倍,按照目前的订单确认进度,我们判断2021年晶盛机电的业绩都将高速增长。
  光伏硅片环节迎扩产潮,210大硅片拉长设备景气周期
  2019年起隆基、中环、晶科、晶澳、上机数控、京运通等光伏企业相继启动硅片扩产。我们预计2020-2022年国内年均新增硅片产能超100GW,对应20-22年年均新增设备需求超200亿(2亿元/GW)。存量市场方面,伴随着行业对大硅片已达成共识,未来3-5年存量市场有1万多台单晶长晶炉需要淘汰,国内年均存量更新硅片产能超50GW,对应2020-2022年存量设备需求超100亿(2亿元/GW)。
  龙头设备商规模化优势凸显,晶盛机电将充分受益大硅片扩产潮
  光伏行业未来,设备商的规模将和技术水平一样重要。在大硅片成本中,设备折旧占比已经不再是第一位,硅片厂商更看重设备商的能力是配套效率,包括:1)交付能力,根据我们的测算,中性假设下,晶盛单日出货量可达21台,以每周工作6天、每月4周计算,单月出货量可达500台左右。目前晶盛是国内仅有的单月可交付500台以上长晶炉的设备企业,且交付能力仍有提升空间;2)服务能力,晶盛设备到场后投入运营和产量爬坡所耗费的时间短,并且能够稳定保持产量;3)未来研发潜力,具有持续研发能力、能够不断提高设备产能和降低能耗的设备商将显著受益。
  盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.54/13.29(维持原值)/18.08(维持原值)亿元,对应PE为52/33/25,维持“买入”评级。
  风险提示:光伏下游扩产进度低于预期,半导体业务进展不及预期。
  
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