东吴证券-12月金融数据点评:社融增速连续两月下滑,信用收缩趋势符合预期-210113
2021-01-13 23:46:27  李勇
研报摘要

  事件
  数据公布:2021年01月12日,央行公布2020年12月金融数据。12月当月人民币贷款增加1.26万亿元,同比多增1170亿元。月末人民币贷款余额172.75万亿元,同比增长12.8%,增速与上月末持平,比上年同期高0.5个百分点。2020年12月社会融资规模增量为1.72万亿元,比上年同期少4821亿元。初步统计,12月末社会融资规模存量为284.83万亿元,同比增长13.3%。12月末,广义货币(M2)余额218.68万亿元,同比增长10.1%,增速比上月末低0.6个百分点,比上年同期高1.4个百分点。
  观点
  新增信贷:信贷增量略超预期,信贷结构整体改善。2020年12月当月人民币贷款增加1.26万亿元,同比多增1170亿元。分部门看,住户部门贷款增加5635亿元,同比少增824亿元。其中,短期贷款增加1142亿元,中长期贷款增加4392亿元。企(事)业单位贷款增加5953亿元,同比多增1709亿元。其中,短期贷款减少3097亿元,中长期贷款增加5500亿元。12月实际信贷数值超过市场预期,中长期贷款新增0.99万亿,信贷结构进一步改善。主要原因如下:需求方面:我国经济恢复态势良好,供需关系持续改善。居民收入实际增速逐步提高,维持基本生活需要的短期贷款需求减少。我国“六稳”“六保”政策持续发力,企业盈利能力持续改善,为维护正常经营秩序所需的短期贷款需求减少。同时固定资产投资增速逐步提高,高技术产业和社会领域投资持续回升,均有效带动了企业中长期融资需求,信贷结构整体改善。供给方面,2020年中央经济工作会议表示:疫情变化和外部环境还存在诸多不确定性,宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性;要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。受政策引导12月银行加大对企业的金融支持力度,一定程度上满足了企业中长期融资需求。
  社融:信用事件影响仍未消退,社融增速连续两月下滑。12月份社会融资规模增量为1.72万亿元,比上年同期少4821亿元。初步统计,12月末社会融资规模存量为284.83万亿元,同比增长13.3%。从数值上来看,企业债券净融资442亿元,同比少2183亿元;政府债券净融资7156亿元,同比多3418亿元。12月非标融资减少7376亿元,同比多减5920亿元。社融增量同比少4821亿元,主要来自信托贷款同比多减3509亿元,以及企业债券同比少增2183亿元。企业债券方面,12月永煤和华晨信用违约事件的负面影响仍未消退,企业债券融资继续受阻,发行量较11月继续呈现大幅下降的趋势。政府债券方面,12月发行量较11月增幅较大,同时明显高于去年同期水平,成为社融增速有力的支撑。非标融资方面,未贴现银行承兑汇票受企业短期信贷融资挤出影响本月降幅较大,而委托贷款和信托贷款在资管新规整改延期一年的背景下持续收缩,其中信托贷款收缩幅度较大。
  M2:企业存款收缩明显,M2环比增速回落。2020年12月末,广义货币(M2)余额218.68万亿元,同比增长10.1%,增速比上月末低0.6个百分点。在宽信用的整体背景下,M2增速明显高于去年的局面已经形成。而环比方面,从货币供应角度看,12月信贷投放力度较11月有所减缓,因此12月信用扩张速度有所放缓。在M2增速环比下降的同时,受信用违约事件以及岁末因素影响,非金融企业流动性趋紧,企业存款收缩明显,M1增速低于M2,M2-M1剪刀差扩大。
  风险提示:货币政策超预期变动,国内二次疫情爆发,地缘政治威胁。
  
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