光大证券-2020年8~9月行业景气报告:可选消费明显转暖,地产、基建投资韧性较强-200922
2020-09-22 10:42:50  秦波,李瑾,黄亚铷
研报摘要

  ◆景气综述:8月经济修复趋势延续,外需改善的趋势更加明显。8月规模以上工业增加值同比增长5.6%(前值4.8%)。社消增速转正,同比增长0.5%(前值-1.1%),可选消费贡献提升。投资方面,地产延续高增,基建投资增速略有放缓,制造业投资降幅收窄。
  ◆周期:需求复苏延续,地产、基建投资韧性较强,支持9月煤炭、钢铁、有色、水泥、玻璃涨价延续,但钢铁、化纤等高库存,也对价格大幅上涨形成制约。生产方面,地产新开工和施工增速继续走高,8月钢铁和水泥产量在历史高位,但9月钢铁高炉开工率下滑。价格方面,8月PPI同比增速提升趋势延续,动力煤、铜、钢铁价格上涨,原油价格小幅下降,化工品部分品种受高库存影响表现不一,低库存商品价格具有支撑。外需延续复苏,中国出口集装箱指数上涨。销量方面,8月土地购置面积同比增速进一步回落,商品房销售面积增速继续提升。
  ◆消费:2020年8月社零同比增0.5%,前值下降1.1%,餐饮本月回暖较明显,可选消费增速提升。日用品、化妆品、黄金珠宝零售额同比增速提升明显,汽车零售金额继续高增长,家电、纺织服装零售额增速也有一定回暖,家具零售额降幅扩大。9月猪肉、蔬菜、苗鸡价格均下跌。汽车销量维持较高增速,特别是新能源汽车产销同比增速提升。家电温和复苏,依然看好“地产后周期”下家电景气度回升。
  ◆TMT:电影市场快速回温;2020年8月手机出货量同比降幅收窄;液晶面板价格继续上涨。8月上映新片53部,已经持平与去年月均水平,电影票房收入34亿元,前值2.1亿元,当月同比下降56.3%;9月25日起,影院、网吧、KTV等接纳消费者人数从不超过核定人数的50%放宽至75%,有利于影院收入的进一步恢复。8月智能手机出货量2562.4万部,环比上涨20.6%,同比降幅收窄。8-9月液晶电视面板价格的上涨趋势延续,存储器触底反弹。
  ◆金融:8月社融结构继续优化。8月新增社融3.58万亿,同比多增1.38亿元,增速进一步提升至13.3%(前值+13%)。新增人民币贷款1.28万亿,同比多增4068亿元。8月M2同比增长10.4%,较7月份下降0.3个百分点。M1同比增长8%,较8月份提升1.1个百分点。整体而言,信贷投放规模大,企业和居民中长期贷款趋势较好,经济活力进一步增强。M2同比增速继续下降体现了金融机构存款端的压力,未来社融增速可能出现小幅下降,疫情期间的“宽信用”将逐步回归常态。流动性方面,9月央行连续开展逆回购,虽然超储率仍低导致资金面偏紧,但较8月而言资金面已经有所好转,9月14日央行开展中期借贷便利(MLF)操作6000亿元,超量续作有效缓解市场情绪。本月LPR与上月持平,信用利差维持在较高水平,截至9月18日,5年期AA及AA-中票信用利差较8月底分别上升1.1bp和1.5bp。
  ◆风险提示:二次疫情快速扩散;经济增速超预期下行;海外市场波动加大。
  
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