东吴证券-策略专题:疫情下的业绩暴雷无碍行情反弹-200407
2020-04-08 15:54:49  陈李
研报摘要

事件
一季度国内疫情的打击和二季度海外疫情的蔓延势必对企业业绩造成沉重的打击:一季度国内疫情极大的影响了经济增速,大多数的海外主流投行也下调了一季度中国经济增速为负增长。目前海外疫情仍然存在较大的不确定性,欧美主流国家疫情新增确诊人数仍然在不断爬升的过程中,即便看到疫情拐点,想要回到疫情前的社会生产节奏并期待报复性的反弹并不现实,因此出口势必受到较大的打击,产业链也将会受到较大的破坏,全年经济下行不可避免。若国内一季度GDP增速仅有-7.5%的负增长的话,全A(剔除金融石化)一季度归母净利润同比增速仅为-50.42%。若全年GDP增速为2.3%,全A(剔除金融石化)的利润同比增速为-14.95%。企业业绩大幅下滑是否已经计入资产价格成为市场所关注的重点。
观点
参考上次非典疫情期间,业绩不及预期企业的股价早在疫情期间就已经反应出来:在2003年二季报或预告发布的第二天业绩不及预期的公司平均跌幅仅有-0.1%,超过一半的企业在业绩发布后的第二天利空出尽出现了上涨,仅有3.7%的个股出现超过5%以上的跌幅。由此可见,非典疫情对于业绩断崖式下滑的影响并没有在业绩发布当日对公司股价产生较大的影响,市场对于疫情的影响早已PRICEIN。
从指数表现上来看在SARS疫情业绩发布期并没有显著的下跌:受到SARS影响最强的行业包括交运、休闲服务、化工和轻工,在2003年二季报业绩发布的7、8月份,这些业绩受到影响较大的行业在两个月内的涨跌幅分别为1.9%、-1.27%和-3.68%的变动,指数表现上同样并没有出现较大的跌幅,反而是在业绩发布之后的9月才开始出现了下跌。
08年金融危机时期业绩大幅下滑的企业也早在系统性风险出现之时就已PRICEIN:08年金融危机时期业绩不及预期的企业公布年报或业绩预告之后在股价上同样并没有出现较大的跌幅,这些业绩远低于去年业绩的公司平均公布业绩或预告后仅有-0.3%(08Q4)和-1.09%(09Q1)左右的跌幅,发布第二个交易日跌幅超过5%的公司,接近一半的公司在公布后第二天甚至利空出尽出现上涨。这表明在金融危机发生时就已将系统性风险计入股价之中。
金融危机时期业绩受影响较大的行业在业绩发布期反而出现上涨:从行业板块指数数据来看,2008年金融危机之后在2009年一季报业绩受到较大影响的行业分别是采掘、钢铁、农业、有色、化工、交运和房地产。这些行业的申万板块指数在2009年一季报发布时期并没有受到业绩大幅下滑的影响,反而出现了小幅上扬的行情。
由此可见国内A股市场是极为有效的市场,目前的股价的走势包含了疫情将会大幅影响业绩的信息,糟糕的一季报和二季报业绩暴雷事件将不会对股价产生较大影响:在国内和海外疫情爆发之初市场就已经预期到这会影响公司的业绩并在股价上做出了调整,然而疫情对业绩的影响是短期的影响。后续在美联储做出无限量化宽松和疫情出现拐点之时的反弹包含了对于企业长期来看的业绩信心,因此后续业绩发布期的大幅不及预期并不会对股价产生剧烈的影响。
风险提示:海外疫情持续时间超预期;全球经济和产业链受到重大冲击;通货膨胀导致货币不再继续宽松。
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