财信证券-主题报告:全球刺激政策后的投资机遇,迎接复苏拥抱周期-210113
2021-01-13 13:28:50  周策,张鹏
研报摘要

  2020年新冠疫情席卷全球,各大经济体在面临短时间的经济停滞后,在政府货币政策和财政政策的扶持下走上经济恢复的征程。21世纪以来,全球经济遭遇类似经历的情况发生在2008年美国金融危机时期。前后两次危机均在短期对经济需求产生巨大的负面影响,而后随着政府出台救市政策,消费和投资又经历了快速恢复的过程。随着刺激政策的实施,2009年初至2010年底期间,CRB金属指数与工业原料指数持续回升,在各经济体货币政策与财政政策刺激下,走出了长达2年的商品牛市。CRB金属指数与工业原料指数最高分别达到1116和638,均超过了2007年的最高水平。
  由于疫情防控成果的差别以及政府经济思路的转变,中国采取了较为温和的刺激计划,而美国则受国内疫情防控失败以及国内矛盾激化的影响,继续实施激进的刺激政策,刺激规模远超上一轮。本轮美国的财政刺激规模已经达到3.7万亿美元,超过08年刺激规模1.4万亿美元。美联储2020年扩表规模达到3.04万亿美元,较2008年提高1.73万亿美元,扩表幅度达到72%。美国的激进刺激计划或将为全球带来持续的通胀压力。
  从货币供应指数来看,中美两国M1和M2指数全年向上,一方面体现居民端具备较强的消费潜力,另一方面体现出企业端的生产经营持续活跃,两方面指数信号都支持经济活动的继续回升。中美两国的PPI指标已经在2季度触底回升,目前仍然处于0以下水平,预计未来仍有持续回升的动力。
  通过梳理中美欧三个主要经济体历年固定资产投资额,我们发现中国地区的力量贡献逐步缩减,本轮的大宗商品需求依赖于中美欧携手。预计中美欧的2021年增速为6.7%。从需求侧的固定资产投资增速考虑,本轮需求复苏相对温和,供给端需要关注更紧的环节,行业景气度回升将会有分化。
  总的来看,我们认为2021年全球经济复苏方向明确,看好大宗商品行情,本轮大宗商品的需求推动力量是超大规模货币宽松和全球制造业为代表的补库周期上行。从结构上我们建议关注供给端更紧的铜、铁矿石、化纤产业等产业。推荐关注铜产业链龙头企业:紫金矿业( 601899.SH);推荐关注铁矿石相关公司:河钢资源(000923.SZ);关注化纤产业链龙头公司:桐昆股份(601233.SH)、恒逸石化(000703.SZ)。
  风险提示:美国未来财政刺激计划不及预期;主要经济体固定资产投资不及预期;各经济体超预期收紧货币政策。
  
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