2020年中外疫情分化改变行业短期格局，2021年交运各子行业将逐步走向均值回归。“疫情受益股”或将继续延续良好表现。集运、跨境供应链、货代等受益于中外疫情分化的交运公司，仍有较大概率在2021年维持较高景气度。而国内电商借助疫情期间网购需求的拉动，电商渗透率继续提升，快递公司也将持续收益。“疫情受害股”基本面将发生反转。从全球范围来看，虽然从疫苗接种到完全取消限制旅行的防控政策也需要较长时间，但客运相关交运公司的股价修复会在此过程中逐步完成，对于部分海外旅客出行相关收入占比较高的航空和机场公司，在2021年将会有较好表现。风险提示宏观经济下行影响上市公司盈利。宏观经济下行会带来全社会客运、货运需求下行，虽然具有区位优势的交运公司受到的冲击较小，但仍可能出现业绩低于预期的情况。海外疫情持续时间超预期影响海外航线需求。海外疫情持续时间超预期将严重影响海外出行需求的恢复，给航司、机场盈利带来负面影响。中美贸易摩擦以及中美航权争端影响国际航线需求。如果中美贸易摩擦以及中美航权争端继续加剧，将中美航线等国际航线需求，给航司、机场盈利带来负面影响。油价汇率巨幅波动影响航空公司盈利。油价上升会提高航空公司运营成本，人民币兑美元贬值会给航空、航运公司带来汇兑损失，直接影响上市公司净利润。机场免税店收入增长缓慢。如果机场海外航线旅客吞吐量、或免税店人均消费金额增长缓慢，机场免税收入增长可能会低于市场预期。公司分红率下降导致股息率大幅下降。铁路公司、高速公路公司可能由于新的资本开支或其他原因而减少未来分红率，进而导致股息率大幅下降。