华泰证券-建材行业玻纤价格普涨事件点评:涨价大幕拉开,新一轮向上周期开启-200828
2020-08-28 08:01:40  鲍荣富,方晏荷
研报摘要

  玻纤龙头公司集体发布涨价函,行业向上周期开启
  8月25日国内三大玻纤龙头公司通过官网发布涨价函,中国巨石自9月1日起针对国内玻纤粗纱及制品销售价格上调7%(不包括已签订合同),泰山玻纤及长海股份均对无碱玻纤粗纱及制品价格上调300元/吨,具体推进情况仍需进一步关注。玻纤价格19年10月见底,一直维持低位震荡,6月以来,各企业曾针对无碱粗纱直接纱、缠绕纱等部分产品小幅提价50-100元不等,预示行业景气度已见底回升,此次全面涨价时点之选择,幅度之大,均超出市场预期(预期Q4或开启涨价,幅度或100-200元),标志着新一轮玻纤行业上行周期的开启。
  我们预计2020年中国巨石利润增量约9700万元,长海约1590万元
  我们测算上半年中国巨石粗纱及制品(不含电子纱)销售收入41.4亿元,吨均价4551元,吨净利837元,上半年国内销量占比约65%,按国内收入占比60%计算,国内粗纱及制品吨均价4200元,根据巨石调价函,上涨7%对应调价幅度294元,对应吨净利增加294元,考虑公司未调价在手订单约占40%,我们预计9-12月调价部分产品对应产量33万吨,综上我们认为,调价为巨石带来的利润增量约9700万元。长海股份19年玻纤及制品销量19.4万吨,我们预计20年销量小幅增长,按9-12月份销量占全年比重1/3测算,预计长海股份提价带来的利润增量约1590万元。
  下半年供给端增量有限,需求持续向好,行业延续高景气
  供给端,我们预计下半年产能增量仅为巨石成都二线12万吨玻纤纱产能,计划于Q4点火,邢台金牛20万吨玻纤纱产能预计年底点火,但产能实际贡献在明年,供给端增量有限;需求端,我们认为下半年风电抢装将延续,基建高景气,且热塑等其他领域需求环比也有望好转,叠加海外需求边际恢复,看好下半年需求继续上升。根据我们调研,目前巨石库存降至50天,环比继续减少,部分产品零库存,长海除外销短切毡少量库存以外,玻纤纱及毡类制品几乎无库存,我们预计下半年需求释放叠加有限新增产能,有望支撑价格进一步上涨。
  预计下半年涨价持续性较强,继续推荐中国巨石、长海股份
  从大的周期来看,2018年下半年行业新增产能集中释放,同时2019年全球经济增速放缓导致需求下滑,玻纤行业供需阶段性失衡,19Q3玻纤价格加速探底,粗纱阶段性供需底部基本确认。20年初受国内外疫情影响,有望于Q1实现的价格普涨行情被推迟,随着疫情影响的减弱以及国内需求的恢复,玻纤行业正式迎来价格普涨,标志着新一轮玻纤行业上行周期的开启。我们认为该轮涨价或只是开始,从供需两端来看,涨价的持续性具有一定支撑,未来几年随着玻纤渗透率提升+新增产能放缓+落后产能淘汰,全球玻纤市场展望向好,继续推荐中国巨石、长海股份。
  风险提示:下半年需求恢复不及预期,涨价落实进度不及预期。
  
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