中泰证券-新能源汽车行业2021年国内新能源车终端市场分析:优质供给不断,迎接自发需求大爆发时代-210108
2021-01-08 22:58:30  苏晨,陈传红
研报摘要

  投资要点
  国内市场停滞2年,但结构优化显著。18年以来,国内电动车市场停滞了约2年,主要是因为18年前的高补贴下的销量基数需要消化。从结构上看,近2年电动车销量虽然没增长,但结构优化显著。根据20H1销量数据,目前2C销量占据了终端销量70%+(2018年40%),A+级别车占比69%(2018年52%),且目前电动车基本是一二线主流品牌在销售(2018年主要是中小型车企在销售)。
  补贴因素对国内电动车市场扰动小。近几年来,补贴因素一直是影响电动车板块的核心变量,目前国内电动车市场已经基本脱离补贴。低端车宏观MINI等不拿补贴,20万以上高端车目前补贴金额占车价10%不到。随着电动车成本下降以及智能化带来产品力提升,21年新能源汽车补贴退坡20%,对新能源汽车售价影响较小,对未来消费者需求扰动较小。
  优质供给陆续爆发,21年销量预计200万+。特斯拉Model 3、Model Y、比亚迪、理想、蔚来、小鹏等,激活了20-40万的中高端市场;五菱宏光MINI激活了低端代步市场电动化。据我们统计,21年国内电动车新上市车型达到27款,随着优质供给的陆续爆发,我们认为电动车市场将逐步被完全激活。我们通过分车企销量估算,认为21年国内电动车销量将达到200万+。
  纺锤形重心市场若被激活,全球电动化将迈入再加速阶段。根据我们统计,国内车市是典型的纺锤形市场,80%销售量在5-20万价格区间。随着特斯拉价格和车型下探,比亚迪DM-i等国产平价车型的推出,我们预计未来1-3年,纺锤形重心市场将逐步被激活,全球电动化未来几年将进一步换挡加速。
  整车竞争格局:(1)智能化是真正的胜负手,一超已经出现。我们认为,智能化是影响消费者支付意愿的核心变量。是车企获得竞争优势的胜负手。随着头部车企如特斯拉FSD装配率的提升,未来智能化落后的车企将被降维打击;(2)产品周期为王,关注21年特斯拉和大众。我们认为,整车环节产品周期性明显。21年看,特斯拉Model Y、大众ID.4等均可能成为爆款车型。
  投资建议:重点配置全球竞争力的核心资产。汽车行业面临着百年变局,国内供应链有望在这一轮电动和智能化浪潮中全面崛起,重点配置具备全球竞争力的核心资产。
  (1)竞争力强的全球龙头:宁德时代、恩捷股份、三花智控、克来机电、当升科技、天赐材料、新宙邦、璞泰来、拓普集团、先导智能、赢合科技、亿纬锂能、孚能科技等,关注国轩高科;
  (2)国产短板领域:国产替代加速的伯特利(智能刹车)、中鼎股份(空气悬挂)、保隆科技(空气弹簧)等;
  (3)21年大概率出现短缺的环节:6F、电解液(新宙邦、天赐材料)、锂、铜箔,看好阻燃剂(万盛股份)等。
  风险提示:国内电动车购置补贴等政策发生不利变动;国内宏观经济向下波动风险;整车行业竞争加剧风险;测算偏差风险(报告内涉及行业供需规模及公司销量等测算均基于一定前提假设,存在实际达不到,不及预期的风险)。
  
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