东海证券-宏观策略3月报:经济好于预期,市场可能趋向稳定-210406
2021-04-08 14:37:04  胡少华,刘思佳
研报摘要

  经济数据好于预期。1-2月,工业生产走强,工业增加值两年平均增长8.1%,处于相对较高水平。出口数据强劲,两年平均增速15.2%。工业企业利润增速两年平均31.2%,为近十年来高增速。消费受疫情扰动以及就地过节政策影响短期稍弱,估计未来恢复速度会加快。
  国外疫情有所反复,但总体向好趋势不变。近期全球周新增病例数有所增加,但增幅不大,估计总体可控,不太可能会有大的爆发。美国疫苗接种速度仍在加速。截至2021年4月3日,美国新冠疫苗每日接种量7日平均已超300万剂,每百人新冠疫苗接种量已接近50剂次。
  货币政策估计将维持相对中性。我国货币政策在2020年5月开始正常化,从M2和社融前两月的增量来看,均高于往年,货币政策并未显示收缩迹象。未来通胀可能温和上行,货币政策大开大合的可能性较低,未来估计仍将维持相对中性。
  美债收益率影响可能已经钝化。2月以来,十年期美债收益率快速上行,引发了市场的担忧,但目前可能已经开始钝化。美债收益率的上行,背后的逻辑主要是疫苗加快接种后的经济复苏预期以及需求复苏后的通胀预期。从长期来看,美债收益率的上升未必对股市就一定是负面影响。最近美债收益率高点接近1.78%,目前维持在1.70%左右,但股市并未下跌,美股还创出了新高,美债收益率影响可能已经钝化。
  热门行业估值已有所回调。股市总体估值不高,上证综指和沪深300指数估值分别处于2000年以来11.19%和17.03%的历史分位数水平。部分热门行业估值已经有所回落,投资价值逐步显现。
  股市近期企稳可能性较大。我们认为,股市长期向好趋势没有变,随着对货币收缩担忧的消退和盈利增加利好的兑现,短期有止跌走稳可能,近期维持区间震荡的可能性较大。热门行业和行业龙头估值逐渐回归合理水平,仍有长期配置价值,近期关注业绩表现可能超预期的行业和个股,以及高收益高分红公司。
  
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