从近期疫情发展的情况来看，国内部分省市例如河北、吉林、黑龙江、辽宁等地开始出现疫情反复的情况，各地开始纷纷倡导春节减少出行，减少聚集，就地过年等应对策略，预计以游戏为代表的“宅娱乐”需求将会依然旺盛。另外近期由日本知名游戏公司KONAMI开发，网易独家代理的新游《游戏王：决斗链接》拒绝上架硬核联盟为代表的主流安卓渠道和小米应用商店，仅能在苹果App Store、TapTap、官方网站等少量渠道下载。同时期上线的幻萌网络《四叶草剧场》也未在安卓渠道上线，仅能通过苹果App Store和TapTap实现下载。《四叶草剧场》和《游戏王：决斗链接》目前在TapTap安卓榜和iOS游戏榜都排在第一和第二位置。从《原神》、《万国觉醒》拒绝上架主流安卓渠道到年初华为应用商店一度下架腾讯系游戏再到此次《游戏王：决斗链接》和《四叶草剧场》再次未上架安卓渠道，可以看出游戏产业内容方和渠道方的博弈正在不断加剧，预计未来安卓渠道5:5的分成比例将会针对部分头部优质内容作出一定的让步，为CP方提供更多的利润空间。近期游戏板块经历连续调整后估值相对较低，春节用户居家娱乐有望维持行业需求，减轻Q1增长压力，继续关注各公司2021年的新游产品上线进度，关注公司：三七互娱、完美世界和吉比特。目前各地复发的疫情对线下娱乐再次造成冲击，根据我们在万达电影，淘票票以及猫眼三个主流电影在线票务平台的观察情况来看，部分疫情相对严重的省市县已经出现了影院规模化暂停营业的情况，无法预购电影票，如果疫情再次大范围扩散可能继续对电影行业造成影响。另外根据目前各地倡导的“就地过年”政策，可能对三四线城市的影院经营造成较大的影响。据北京市交通部门预测，2021年春运期间，铁路、民航进出京客运量较2020年下降43%，较2019年下降69%。其中，铁路较2020年下降38%，较2019年下降67%；民航较2020年下降49%，较2019年下降72%，省际客运量也将大幅下降。从以往变化来看，春节假期涉及的大量人员流动主要是呈现一二线城市人员流出向三四线城市，三四线城市春节期间线下娱乐活动相对匮乏，从一二线城市流入的人群会向电影院聚集，其他诸如国庆档、暑期档等重要档期难以获得如此宝贵的流入人口资源，因此三四线城市影院对于春节档的依赖程度也要明显高于一二线城市。根据我们统计，2018年-2019年三四线城市春节7天假期的票房占比占全年票房收入的12%以上。如果各地大规模实行“就地过年”，三四线城市的人口流入可能会明显减少，对当地影院春节档的票房造成冲击，部分中小影院和院线公司在缺乏春节档观众流入的情况下可能进一步加速行业出清的步伐。建议关注头部公司：万达电影、中国电影、光线传媒。广告板块持续关注分众传媒。风险提示：疫情再次爆发以及病毒变异风险；政策监管收紧；线下娱乐上座率限制再次收紧；商誉风险；行业竞争加剧