国海证券-北上资金专题报告1.0:聚焦北上资金投资策略-210407
2021-04-08 07:50:15  李浩,纪翔
研报摘要

  外资关注中国市场,北上资金定价权提升:中国市场受外资关注,全球基金加大中国筹码。北上资金在A股占比不断提升,活跃度持续增加。中国金融市场不断加大对外开放的程度,近年北上资金规模发展十分迅速,在A股的活跃显著提升。陆股通持有市值4年间增长超11倍,占流通A股比例持续提升,截至2020年底已达3.69%。北上资金日成交额占比A股日成交额与日俱增,逐渐成为A股市场不可忽视的重要资金来源。
  北上偏好高市值、高盈利蓝筹股:北上资金偏爱市值较高的蓝筹股,关注核心资产。北上资金的持股集中度较高,但近年来有持股企业数量增加、配置多元化的倾向,持股集中度下降,投资更为分散。通过对北上资金的持股特点分析,我们得知北上资金偏好有以下特点:①市值超过300亿元的高市值企业(占比72.20%),②估值小于30倍的公司(占比44.80%),③ROE大于10%的业绩较好的公司(占比58.00%)。
  北上资金结构稳定,偏好消费板块:在板块配置上,北上资金板块偏好消费板块,且偏好长期较为稳定,对消费板块配置始终在40%左右。长期来看,北上资金对各板块资金配置的市值占比略有波动,总体偏好趋势较为稳定。在具体的行业配置上,北上资金偏好食品饮料、医药生物、家用电器、电子、银行和非银金融行业,截止至2020年12月底,该六大行业合计市值占比达高58.86%。其中,食品饮料行业总体处于高位,始终维持在15%以上的占比。
  中游制造和化工配置边际增加:在北上资金稳定配置的结构下,2020年周期板块抬升显著,其中中游制造和化工的增配尤为突出。2020年电气设备(6.8%,+4.3pct)、机械制造(4.0%,+1.3pct)和化工(3.8%,+1.8pct)行业的北上资金持股占比显著提升。并且,通过我们的跟踪观察,发现2021年一季度北上资金依然延续对中游制造和化工的增配态势。
  北上资金与A股大盘弱相关,但获显著超额收益:北上资金与A股大盘的波动有一定的相关性,有一定的高抛低吸的行为,其机构性投资逻辑明确。北上资金净流入与大盘涨跌幅同期相关性为0.48,二者有弱相关性。从北上资金净流入与大盘涨跌幅滞后的负相关性,和北上资金累计流入与大盘指数走势的负相关性可以推断北上资金有一定的高抛低吸行为,表明了其长期机构性投资逻辑。
  从收益率来看,北上资金收益率无论是对比大盘还是股票基金指数,都具备明显的超额收益。2017-2020四年间北上资金的累计收益率高达129%,与大盘累计收益率和股票基金指数累计收益率16%和61%相比,分别优于比较基准113个百分点和68个百分点,具备明显的超额收益。
  北上资金紧密关联国际市场,不盲从才明智:外盘尤其是美股市场的波动对北上资金的流入产生扰动,投资者对外围市场的信心降低会导致北上资金加速流出。2017年初至2020年底,北上资金月度净流入数据与标普500月涨跌幅数据的相关系数达到了0.64。北上资金能获得可观的超额收益,但与A股整体相关性不高,其内在投资逻辑更关注外盘的波动,因此不盲从北上资金在A股的择时才是合理的选择。
  风险提示:全球经济恢复不及预期,海外市场波动加剧,美元由弱走强。
  
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